[导读]:市场表现来看,本轮通胀更接近于经济复苏下,03-04年成本推升+下游需求承接型通胀,只是本轮需求承接因为资金回归实体的进度而有所延迟,而我们认为,PPI回升带来的周期品弹性机会已经过去,下一步应该关注下游需求的承接,其动力可能来自于海外经济复苏和房地产的财富效应,暂不属于本文深入讨论的范畴。
回顾2002年以来3次通胀,我们发现由于通胀的主要驱动力不同,各区间的板块表现差异明显。但通胀时期市场依然有规律可循:估值降、业绩升,银行始终受益。
摘要
货币与价格,越发复杂的传导。回顾历史我们发现,与经典理论一致,持续的通货膨胀通常是货币供给速度大于了对货币的实际需求增长率的结果,但是M2的变动近年来对于CPI出现了明显的时滞,背后原因可能是货币实际流入实体经济的程度不同。PPI作为生产资料价格的重要指标,与CPI之间并非单纯的传导关系,背后重要原因还是驱动通胀的主因是来自于经济过热还是货币刺激,整体来说PPI的价格上涨对CPI的影响会存在时滞,但通常比较稳定。
谁是最大的受益者,分子与分母的赛跑。通胀时期,市场整体呈下跌趋势,幅度有限,但估值水平的下降幅度大于股票价格的下滑,价格转向为分子端的业绩驱动,背后逻辑是价格水平升高有利于企业盈利回升,对于资本市场投资者而言则要求更高回报率,从而导致估值水平下降。经典理论认为温和通胀带来股票商品双牛,而高通货膨胀则是股债双牛,由于三次通胀CPI上升水平介于温和通胀和高通货膨胀之间,故而市场整体震荡下行。分时间 ... 网页链接