[导读]:第一，经济韧性仍在。尽管3月当月的经济数据表现一般，但无法排除春节因素的影响。从高频数据看，4月上半月六大发电集团耗煤量同比增速和高炉开工率已较3月份低点有所反弹，钢铁社会库存也在加速去化，节后复工的节奏似乎很快。
明年货币政策怎么走？降准还有空间吗？首席经济学家解读未来经济趋势
降准另有逻辑，而不是货币政策转向全面宽松的信号，今年可能还会有降准动作。此次与14年的情形大不相同，重走老路的概率比较低，股债走势也会与14年不同。利率短期有向上风险，债市行情可能会反复，收益率曲线将进一步陡峭化。全年来看，利率的下行可能需要在宽幅震荡中实现，3.4-4%都是有可能触及的位置。
与2017年底时的悲观和压抑不同，2018年的债牛说来就来。以经济名义增速回落为基础，1月以来资金面超预期宽松等一系列因素犹如接力一般，为本轮债牛推波助澜。
进入4月中旬，原本市场已经再度陷入纠结——监管靴子悬而不落、春节错位和重要会议导致经济数据指示性下降、货币放松而信用收紧令利率难上难下，结果4月17日晚间的降准消息引爆了市场情绪，10年国债收益率一日之内下行15bp。
铺垫基本完成后，去杠杆重心逐渐过渡到下半场，经济去杠杆。与上半场的思路有别，实体去杠杆需要适当收紧信用，所以我们看到今年以来社融增速明显下降，背后是委托贷款和信托贷款的大幅下滑。 ... 网页链接