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国联安基金:如何做有安全边际的逆向投资?

2018-07-22 08:21:00 编辑:基金速查网

[导读]:我觉得如果能够放弃市盈率的传统假设,从揭示当今环境即经济增长率、通货膨胀率、税收、风险偏好和经济结构如何同过去不同,那么市盈率的历史波动与现今的市盈率比较。将真正能够践行逆向投资、烟蒂投资。

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  多数投资者总是习惯于乐此不彼的用市盈率历史平均数去评价今天的市场或者是某一只股票。但是这样做的前提是必须是以往平均市盈率能够充分反映当前的实际情况,就像我们不能使用过去的人口统计学的数据来评估未来的社会治安一样,对于投资来说人们不应该轻率的依靠过去的市盈率来理解目前的市场。

  在时间序列分析中,非稳定性是一个非常重要的概念和思考方式。尤其是和金融学相关的领域中,他的基本观点是随着时间的推移可比较的平均人口的统计特征将有趋同性,或者说稳定性。如果总体特征一直在随着时间变动,数据本身就是不稳定的。如果忽视数据的稳定性,吧历史平均值用于目前的统计,很可能会导致误导性的结论。

  针对市盈率的理论分析和实证研究都指出,他们本身就可能是不稳定的。事实上,我们去看美国过去100多年和中国20多年里以及其他国家,年初市盈率与之后1年到2年市盈率之间的关联性统计上并不具有显著性。在典型的投资期限内,市盈率的历史平均值对投资者认识市场收益率的借鉴意义并不大,甚至可以说一无是处。 ... 网页链接

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