[导读]:目前货币政策保持稳健略宽松,政策当局推出多项措施推动银行信用投放。如果后续政策效果低于预期,对银行资产质量可能会有一定影响,对市场情绪也可能产生扰动。
我们此前发布的个股深度报告着重从长期角度剖析一家银行,而不太注重行业短期周期性变动的影响。本篇报告则着眼于短期纵向分析,讲述我们对银行板块估值走势的分析预测方法。
对于银行而言,净利润三大驱动因素是净息差、资产和资产质量:
净息差滞后于货币政策。 净息差与基准利率和市场利率的变动方向基本一致,而且净息差对基准利率和市场利率变动的反应存在时滞。因此一旦货币政策取向明朗,净息差的走势也就随之而定。当然,净息差仅影响净利润,净息差同比增速才影响净利润增速;
资产增速同步于货币政策。 当货币政策放松时,资产增速往往会上升,反之则下降;
资产质量需要拆分判断。 我们把银行贷款分为四大类:工业和批发零售业贷款、基建贷款、个人住房抵押贷款、其他贷款。我们使用工业企业利息保障倍数来判断工业和批发零售业贷款的质量;我们对基建贷款进行压力测试,以便在估值中寻求安全边际;个人收入是影响房贷质量的最重要因素,目前房贷属于十分优质的资产。 ... 网页链接