[导读]:摘要核心结论:市场整体格局判断:20年赚的钱、21年赚的钱——仍然是少部分公司的牛市①盈利:非金融A股前高后低,全年业绩增长22.6%;②信用:房地产三条红线、抗疫政策有序退出、资管新规21年底到期促使21年进入信用收缩周期②从基本面的角度来说:17年以来历次“危机”中,大型公司抗压能力都优于中小公司。政策周期扁平化及控杠杆压力下,传统行业的中小企业“逆转”难度加大,因此传统行业中必须挑选能够实现全球化的大公司或者是行业格局明显优化的行业龙头,只有景气爆发的细分行业小公司可能逆袭。
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天风证券赵晓光:消费电子现处于需求底部、估值底部 明年有机会
②信用:房地产三条红线、抗疫政策有序退出、资管新规21年底到期促使21年进入信用收缩周期。
④股债收益差:历史均值附近。
⑤整体格局:类似10、13、17年,信用收缩、压缩估值,但盈利有支撑,因此全年指数不悲观、结构性机会突出。
⑥具体节奏:重点把握春季躁动、规避二季度风险,下半年观察资管新规到期和央行对冲力度。
配置策略之一:顺周期中的全球化公司——从顺【全球需求】周期,到顺【全球供给】周期
①为何A股表现远差于美股:沪深300和标普500ROE中枢差距不大,但沪深300波动性显著更大,背后部分原因在于美股大多是全球化的公司,而A股海外收入占比过低难以平滑单一市场的需求波动。业绩的可持续性和稳定性会享有明显的估值溢价。疫情爆发,给了中国企业切入全球供应链的机会,即全球化的国运;
②20年顺全球需求周期:2020年全球生产停滞,但需求仍在,中国以出口终端消费品为主; ... 网页链接