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国泰君安:全方位解读春季躁动与对话全球涨价

2021-01-11 14:40:00 编辑:基金速查网

[导读]:第一部分——总量对话宏观-董琦:在当前时点,我们认为一季度的宏观环境整体依然利好资产价格,内外多重因素对权益与商品行情将带来一定支撑:当前宏观环境的特点是“经济动能趋顶,政策退坡有底”的状态。内部因素中,当下时点最核心因素仍然是流动性宽松。空猪多豆粕,建议择时择价。根据我们前期对于生猪价格与豆粕价格关系研究可知:长期而言,两者之间没有协整关系;短期而言,两者价格相关性较弱;周期而言,豆粕周期通常滞后于生猪价格周期:我们测算得到,豆粕现货价格同比滞后生猪价格同比约17个月

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  当前宏观环境的特点是“经济动能趋顶,政策退坡有底”的状态。内部因素中,当下时点最核心因素仍然是流动性宽松。从以下五个维度我们看到央行对于货币政策偏松状态的确认:

  一是2020年11月下旬以来持续的流动性投放,11月25日GC007天量成交、11月底与12月中的MLF投放和对冲;

  二是12月18日中央经济工作会议定调政策不急转弯;

  三是12月底央行四季度例会提出巩固贷款实际利率水平下降成果;

  四是政府债券节奏也使得一季度货币信用收紧压力不大。从目前财政整体安排来看,一季度大幅发行地方政府专项债的可能性比较低,从而使得社融增速将由2020年的13.5%左右增速回落至12.5%附近。如此,信用、流动性收紧的必要性就明显下降;

  五是从今年信用债到期压力来看,主要集中在上半年,这在一定程度上限制了货币政策上半年过于收紧。 ... 网页链接

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