[导读]:今年以来，中美两国资本市场以大宗商品的涨幅最为可观，股市收益相对适中，而债市表现不佳。而我国货币政策的转向可能也会偏晚。首先，美联储维持宽松取向，我们没有必要过快收紧货币(加息)，否则将会引发人民币汇率上行，出口行业将面临汇率上升叠加成本上涨的双重压力；其次，即便LPR基准利率不做调整，贷款加权平均利率也会随着经济复苏从目前的历史低位逐渐上移，起到抑制杠杆率过快增加的目的；最后，我国经济仍处在复苏后期，且预计持续时间相对较长，也需要稳定的货币政策相配合。
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今年以来，中美两国资本市场以大宗商品的涨幅最为可观，股市收益相对适中，而债市表现不佳。大类资产表现反映出的其实是经济过热时期的景象，但是，中美两国的经济真的会过热了吗？
概要
复苏态势不改，增长动能减弱。首先，资金是经济运行的血液，我国社融存量增速已连续三个月下滑，预示着本轮复苏中经济增长动能的高点可能已经过去。其次，从实体经济的角度来看，地产是拉动经济增长的重要引擎，而今年政策上对于地产行业的约束力度较强，地产投资前景蒙尘，地产引擎的动力恐也不及去年。最后，通过2月的PMI数据也能够印证经济扩张的步伐放慢。我们预计，今年的经济增长将从去年的“快变量”拉动转向“慢变量”主导，复苏的斜率将趋于平缓。但增长动能的趋弱并不意味着经济复苏进程的停止，更不意味着经济陷入了“滞”的境地，企业大规模投产直至出现产能过剩的阶段都未经历，指向经济仍处于复苏时期。就物价水平而言，年内通胀确实存在结构性上行的压力，而全面普涨的概率不大。虽然可能显露出局部过热的迹象，但我国经济整体仍处在复苏后期，持续时间或也相对较长。 ... 网页链接