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“水”从金融领域正流向实体领域

2020-09-14 00:00:00 编辑:基金速查网

[导读]:第四,由于9月、10月将迎来地方债发行高峰、财政支出加快,金融数据至少在未来2个月不必过于悲观。

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  9月11日,央行公布了8月份金融数据。8月末,M2同比增10.4%,预期10.8%,前值10.7%;社会融资规模增量为3.58万亿元,比上年同期多增1.89万亿元。金融数据发布后的10年国债利率走势来看,利率震荡上行,市场认为金融数据表现较好。社融同比高于M2同比说明了什么?

  图1:M2和社融同比增速变化趋势

  社融同比增速高于M2同比增速,说明前期宽松货币政策所释放的“水”正从金融领域流向实体领域。由于今年疫情对经济的冲击,央行2月-4月实行了宽松的货币政策,导致M2和社融同比快速上升。但最近两月,M2同比有所回落,而社融同比依旧在上升,说明资金正从金融领域流向实体领域;央行前期的打击金融空转措施起到了作用。具体社融和M2结构如何?未来会是什么走势呢?

  第一,8月社融增量再次超季节性增长;从趋势上看,保持增速的最主要原因是由于政府债券较高,另外信托贷款、外币贷款和直接融资也比较好。从各月社融增量和历史均值的差值来看,虽然6月、7月社融增量的超季节性在逐步减弱,但8月再次重新上升,8月社融增量超过季节性均值将近1.9万亿元。从具体社融科目来看,8月政府债券发行量较大,是社融超季节性增长的主因,8月政府债券增量为8741亿元,是因为7月底特别国债发行完毕后,其他政府债券加快发行所致。另外,8月外币贷款增量为644亿,较7月增量上升将近950亿元,主要是因为中美利差高达242个bp,外币贷款成本较低。8月信托贷款增量为342亿,较7月增量上升1033亿元,可能是7月底资产新规延期所致。8月的直接融资表现也相对较好,8月股票融资增量较7月上升404亿元,债券融资增量上升810亿元。

  图4:社融各项同比增量

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