城投债

债券投资近期机遇与挑战并存。一方面，财政部公布化债方案，再度提振信用债市场的情绪，城投债收益率普遍走低；另一方面，机构开始关注利率债供给和汇率问题，股票分流效应仍存，长债利率先下后上，10年期国债收益率过去一周累计下行1BP至2.09%在这一背景下，中金公司表示，在经济基本面尚未确认拐点之前，短端、长端利率并不存在上升的风险。到明年年底，预计一年期存单收益率可能降至1%~1.3%附近，10年期国债收益率可能降至1.7%~1.9%附近。(2024-11-20 10:17:00)

近期，城投化债问题再引关注。去年的化债大潮推动机构疯抢城投债，尤其是那些剩余期限在1~2年的券种，使城投债的利差被大幅压缩，此后，交易员将焦点转移到长期利率债上，如今，长债的炒作受到监管重点关注标普信评认为，很多地区政府和城投的资金压力仍然不小，化债进入深水区。“不排除在之前金融化债政策的基础上进一步放开范围或条件，持续推动金融化债，包括鼓励银行更积极地参与非标债务的化解(2024-08-22 02:04:00)

今年二季度，债券牛市惯性未减，吸引了大量资金涌入。公募基金2024年二季度报告正陆续发布。截至7月12日，从已披露的规模来看，多只债基规模相较一季度末均有大幅增长。展望下半年，中信保诚基金基金经理杨穆彬认为可从两个维度挖掘收益：一个维度是，从历史统计规律来看，目前利率债曲线的陡峭程度高于信用债，同时信用利差整体也处于历史低位，因此中期限的利率债从期限利差和比价效应角度，都具备持续挖掘空间；另一个维度是，尽管信用利差整体压缩，但在化债措施不断推进，以及供给整体缩量的背景下，不同区域的城投债和产业债仍有价值发现的机会。此外，商业银行各类金融债后续也将持续发行，可提供配置交易机会。(2024-07-15 01:02:00)

新的一年即将来临，权益市场将如何演绎？债券市场机会又如何？近日，多家基金公司召开2024年度策略会，就2024年投资发布相关策略。在诺德基金债券投资部副总监徐娟看来，2024年金融债有望成为部分替代城投债的主力品种，呈现供需两旺的格局。对2024年的债市无须过多担忧，但信用债的低收益可能会制约未来债基产品的收益中枢。(2023-12-08 04:30:00)

8月23日，国金证券召开“2023年秋季策略会暨上市公司交流会”，国金证券首席经济学家赵伟，策略首席分析师张弛以及固定收益首席分析师樊信江分别就下半年宏观经济前景、股市及债市配置等内容分享了各自的观点。展望下半年债券市场，樊信江建议关注利率债、城投债、二永债三类标的：“利率债方面，货币政策依然是核心看点，利率系统中枢下移打开债市下行空间，同时需关注供给扰动、机构止盈等潜在风险；城投债方面，优选具备加杠杆机会的中部低债务率区域，关注永续及私募票息策略；二永债方面，中长久期银行永续债及3年期中高等级二级债投资价值较高，同时关注高波动下3年期波段交易机会，警惕二永债不赎回风险。”(2023-08-24 00:08:00)

嘉宾介绍：朱奕炯，复熙资产的总经理，复旦大学学士，中国人民大学EMBA，专注债券投资10余年，对城投债、产业债等有深入研究，同时负责公司的战略发展及投研工作。复熙资产成立于2014年，多年以来，深耕于固收及资产配置领域，投研团队经验丰富，尤其擅长城投债、可转债、股票和公募基金等投资品种。但是我们也应该关注到从年初到现在，城投债券的收益率一路往下走，根据期限和资质的不同，分别下行了100—300个bp，总体上城投债券依然处于供不应求的状态。(2023-08-01 00:01:00)

今年上半年，债券策略领跑全场。根据私募排排网提供的最新数据，在有业绩记录的1958只债券产品中，整体收益为5.04%，债券策略成为今年上半年市场的领跑者。值得注意的是，城投债是现在信用市场上最重要的品种之一，所以各地地方出让金数据也是债券管理机构重点跟踪目标。(2023-07-16 16:34:00)

因此，方正证券分析认为，债市环境仍未逆转变差，债市调整风险依然小，信用债吃票息策略占优。投资策略方面，商业银行永续债建议拉长久期至3-5年，经济实力强的区域，城投债也可以适当拉长久期，目前MLF利率为2.75%，这是10年国债利率下一步的关键点位。(2023-05-05 00:00:00)

私募债券产品，迎来最新备案要求。对于主打债券产品的私募机构影响多大？根据近日媒体报道消息，监管机构与各大托管机构召开内部会议，针对固收类私募产品设置了单独的备案口径，并在投资集中度、开放日、投城投债比例等多方面提出要求该负责人还指出，实际上当前业务过程中，以银行渠道代销为主、TOF结构、固收策略的这类业务，会在中基协的备案窗口意见限制下，也会有些限制。所以对于行业来说预计未来一段时间，新发债券类私募基金可能会有一定的量的减少。(2023-04-14 00:23:00)

城投债是历史背景下的特殊产物，与地方经济发展密切相关的同时也不断推升了地方债务，近年来随着多项控债措施的推进，城投公司非标违约、贷款展期开始显现。虽然目前来看，城投公开债仍然是相对安全的标的，但是估值波动、流动性以及可能出现的小概率违约事件已经在我们筛选债券时给予了充分的考虑，从区域、层级、地方经济、债务和金融资源、再融资情况、市场流动性等多方面进行筛选，同时对债券久期也做差异化控制，从而实现较好的风险控制。(2023-02-10 00:00:00)

从估值角度看，利率债调整幅度不算太大，可能是对未来一段时间经济复苏的预期相对谨慎，而城投债、商业银行二永债的调整幅度明显更大，从绝对收益来看，1-2年期品种的收益率从11月以来已经调整150BP至200BP，从信用利差角度看，短期限信用品种的利差也已经达到历史峰值。除去基本面因素，信用品种的超调可能更多是因为赎回冲击下缺少买盘带来的。(2022-12-21 07:29:00)

12月20日，中信建投景晟债券基金`发布公告表示，基金于12月19日发生大额赎回，19日起提升基金净值精确度。从估值角度看，利率债调整幅度不算太大，可能是对未来一段时间经济复苏的预期相对谨慎，而城投债、商业银行二永债的调整幅度明显更大，从绝对收益来看，1-2年期品种的收益率从11月以来已经调整150BP至200BP，从信用利差角度看，短期限信用品种的利差也已经达到历史峰值。除去基本面因素，信用品种的超调可能更多是因为赎回冲击下缺少买盘带来的。(2022-12-20 21:48:00)

在年内权益市场震荡、债券等固收资产受追捧的背景下，新基金发行、老基金规模和仓位变化等方面，表现出了明显的跷跷板效应。特别是，在7只百亿级同业存单基金和多只政策性金融债等产品助力下，前十月债券型基金发行份额达7458.32亿份，占总发行份额的比例超过了60%；三季度债券平均仓位水平提升至21.56%，增加1.29个百分点。基于此，魏凤春表示，三季度资金面是债市核心博弈因素，四季度交易核心将回归经济基本面。经济基本面站在债市利多一方，对利率保持中性偏谨慎，利率债短期3、5年收益率曲线较为陡峭，可通过骑乘策略赚取短期收益，后续关注3年、5年AAA城投债骑乘策略，以及银行二级资本债、永续债等流动性较好、可投规模较高的产品。(2022-11-07 06:45:00)

债市资产荒仍在持续。截至5月底，城投债整体利差较年初下滑超过20个基点，而与此同时，新发行债券的认购热度却明显抬升。针对于5月份债券具体持仓变化层面，海通证券分析师姜珮珊表示，信用债方面，5 月份中债登和上清所的托管量转为减少。(2022-06-19 19:55:00)

可见，业内多关注经济金融数据和央行货币政策态度的变化，相关机构也建议缩短久期，以防御策略为主，等待稳增长利好信用修复后，城投债的投资机会将优于产业债及地产债。当转债高估值有所消化后，可以适当布局，均衡配置为主，沿着高景气与困境反转线选择，建议关注基建、新能源、和泛电力产业链转债。(2022-03-07 00:00:00)

展望2021年，东方基金分析表示，2021年中国经济将持续保持复苏，海外经济延续复苏趋势，当前市场宏观经济特征是确认复苏以及货币环境边际收紧，市场核心矛盾是估值和盈利的赛跑，需要把握盈利或景气度为主线的结构性机会；债市方面，信用收紧是明年债市走势主逻辑，建议配置信用债和城投债，可转债基金等“固收+”策略产品具备较强吸引力。(2021-01-25 00:00:00)

近日，中国证券报记者就2021年宏观与债市展望采访安信基金了解到，站在2020年末时点展望，安信基金预计2021年全球经济将加速复苏，国内制造业和消费有望成为拉动经济增长的主要引擎，资金面“不缺不溢”，债市在短期逆风中孕育中期转机，明年二季度或将是全年入场配置的重要时点。信用债方面，在流动性收紧的背景下，明年实体经济将大概率出现流动性分层，明年中低等级信用债利差走阔风险较大，资质下沉策略需愈加谨慎。产业债方面，对于基本面差，短期融资环境不利且到期债务压力大的煤炭、钢铁等行业弱资质国企需要保持较高警惕；地产债方面，考虑到目前政策对于激进地产企业不利，行业周期也处于下行阶段，主体的信用风险也开始逐步暴露，建议只考虑龙头及国企布局，久期尽量控制在2年内；城投债方面，安信基金认为短期内城投公募债破刚兑的可能性仍较小，预计2021年城投债仍是机构投资的主要品种，但在信用分层的大背景下，负债率较高，以及非标占比较高、层级低的城投利差走阔风险很大，仍需谨慎投资。(2020-12-14 18:42:00)

2020年专项债发行增量提速，但预算内资金、城投债、非标等对基建的支持力度有所回落，同时优质项目相对稀缺也导致了基建偏弱的局面。展望：年内基建投资如何演绎？考虑到年内专项债供给高峰已过，后续财政资金对基建投资的支持力度或有所下降，同时无风险利率中枢的上行、四季度气候转冷等因素也可能制约基建投资的强度(2020-10-15 08:14:00)

针对投资者关注的基金建仓策略，韩文强表示，债券投资上以中高等级的国企、城投债为主，累积收益安全垫。(2020-06-29 15:58:00)

回顾过去一年，某些定开债基金始终秉承绝对收益的目标，在严格控制信用风险的基础上，选择中短久期城投债、地产债等较高收益品种进行配置；同时，择机参与利率债和可转债交易，以增厚收益。（财富号）(2020-04-21 17:10:00)

在行业配置上，赵博文称，伴随今年宽财政的“更有力度”，地方政府专项债扩容，基建发力，因此城投债依然是首选标的。(2020-03-09 00:00:00)

除国泰基金、海富通基金外，平安基金、华夏基金、富国基金、广发基金等多家基金公司也在债券ETF领域布局，目前全市场共有12只债券ETF产品，涉及国债、地方政府债、城投债、公司债等多个券种。(2020-01-22 07:33:00)

“2020年城投债一旦出现问题，或导致投资者对城投债的重新定价，信用债市场将面临调整。(2020-01-21 00:00:00)

基于上述分析，创金合信基金认为，当前债市低风险资产利率的绝对水平和信用利差水平仍处于历史偏低位置。在政策延续偏宽松情况下，债市整体将维持震荡趋势。(2019-11-07 13:40:00)

分析人士指出，在经济增长下行预期下，零违约的城投债成为低风险资金的避风港，此外政府稳增长力度的持续强化预示政府对城投企业的信用保护在加强。目前这两个逻辑仍然没有被打破，城投债行情有望持续。(2019-09-20 15:06:00)