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中金公司12月7日研报认为，当前稳定房地产市场信心、特别是促进房价预期企稳和销售恢复是缓解房地产金融风险的关键，除了逆周期的金融政策之外，通过财政和准财政等方式保交楼、稳信心也有利于房地产主体信用的改善，对于银行而言，房地产市场企稳有助于改善资产质量预期，特别是开发贷占比较高的股份行和按揭贷款占比较高的国有大行。图表：房企销售、开工面积大幅下滑，而竣工面积保持稳定，资金主要投向保交楼(2023-12-07 07:51:00)

中金公司研报指出，在经历了上半年的区间波动后，驱动美元指数波动的因素料将在下半年发生变化。我们认为美联储的加息周期将达到顶点，尽管年内降息的可能性还相对较低，但随着加息对于经济的滞后效应逐渐显现，美国经济增速与通胀料将逐渐放缓，而市场对于降息的预期或也将逐步走高，进而推动美债收益率从当前的相对高点回落。关于日本央行调整YCC的方法，5月植田在接受多家媒体的联合采访时，就“是否会在货币宽松的同时废除或修正YCC”这一问题时，植田表示“在去年12月日本央行就有所修正过、今后效果与副作用的均衡若发生变化也有可能修正YCC、将目前对10年利率的管控缩短至5年也是可能的方法之一，但目前不方便具体透露太多”(2023-06-06 07:35:00)

中金公司指出，游戏板块近期关注度提升，表现相对活跃。受益于版号常态化、供需恢复，游戏板块较2H22低点上涨超40%后，估值仍低于近五年平均值，市场亦未随外部环境好转上修盈利预期，未来或有小幅双击机会风险：新品表现低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢，竞争加剧。(2023-03-06 07:29:00)

中金公司2月10日研报表示，估算快手-W、京东健康、理想汽车-W、京东物流、思摩尔国际、商汤-W、华润电力、中国飞鹤、百济神州、哔哩哔哩-W与金蝶国际等排在恒生指数顺位前列，有可能成为纳入的潜在候选者。不过需要指出的是，历史经验表明实际结果可能与这一简单基于顺位的筛选存在较大出入，例如快手、京东健康与金蝶等在过去几次的预测中都排在前列，但最终都未能被纳入。图表：恒生指数季度调整：按照指数量化标准排序靠前，有可能成为纳入潜在标的公司列表(基于彭博一致预期)(2023-02-10 07:30:00)

中金货币金融研究团队预计，1月信贷投放规模可能达到4.8万亿元，创单月历史新高，或明显高于市场预期。尽管信贷需求复苏可能并非一帆风顺，“强政策”和“弱需求”的博弈可能仍将演绎，预计2023年年中能够见到信贷需求实质拐点。图表4:中长期贷款增速代表信贷实质需求，居民中长期贷款对信贷需求形成拖累(2023-02-07 07:30:00)

中金公司研报认为，信贷工作座谈会强调“主动靠前发力”“扩大中长期贷款投放，推动加快形成更多实物工作量”，政策信号明确。图表16:假设普惠小微贷款存量利率下调10bps，我们预计影响上市银行净息差/净利润-0.5bps/-0.5%(2022-11-24 08:04:00)

11月以来，DR007和10年期国债收益率一路上行，并分别突破2.0%和2.8%，资金面边际收敛的情况较为显著，市场对于债券暴跌可能挤兑股票流动性的风险讨论较多，对此，我们有以下几点结论：1、大部分时候，流动性和资金面的指标，对A股市场都几乎没有任何解释力(见正文图表1-4)，除非是发生类似13年钱荒和15年股票去杠杆的极端情况。(这个指标一旦大幅下行，背后是：一方面，国债利率大幅回落，体现债券市场对经济基本面的悲观。另一方面，股价快速下跌导致股息率被动提升，反映市场对股票基本面的担忧。(2022-11-21 07:49:00)

例如，从华夏合肥高新REIT来看，网下机构发售配售比例为0.64%，这一配售比例则意味着，购买1万元仅能获配64元。但是睿和智库从其底层资产的资产运营情况以及资产价值情况来看，这一配售比例还是处于过低的水平，市场情绪的火热掩盖了一部分资产的不足。(2022-10-09 00:00:00)

中金：超预期通胀的连锁反应 更为陡峭的加息路径我们在下半年展望《2H22海外展望：从衰退担忧到软着陆可能？》中，提示海外市场三季度依然将处于紧绷状态，主要就考虑到美联储的紧缩“任务”还没有完成(将基准利率抬升到中性利率之上)，同时通胀维持高位而增长下行压力显现(2022-06-15 07:10:00)

自去年12月以来，稳增长政策频出，目前总体来看，在财政、货币、房地产需求端的政策宽松力度已经跟2020年相差不大。图表5:回顾历史，资金逐步回升但股票跌幅扩大之后(阴影部分)，往往伴随着资产价格的反弹(2022-05-30 07:19:00)

周一，美股和主要资产的动荡仍在继续。美股纳斯达克指数大跌4.3%，标普500指数跌幅也超过3.2%。板块层面，除个别防御板块外悉数下跌，汽车、能源、半导体跌幅最大。图表22:回顾历史经验，美元指数和美债利率同步走强的阶段并不多，但存在几个共性：即都处于加息周期、国内金融条件收紧、海外流动性收紧(2022-05-11 07:23:00)

上周各类型债券型基金指数表现如下：短期纯债基金指数上涨0.10%，中长期纯债基金指数上涨0.14%，偏债混合型基金指数下跌0.21%，二级债基指数下跌0.31%，一级债基指数上涨0.01%。(2022-04-11 00:00:00)

上周各类型债券型基金指数表现如下：短期纯债基金指数上涨0.04%，中长期纯债基金指数上涨0.01%，偏债混合型基金指数下跌0.39%，二级债基指数下跌0.78%，一级债基指数下跌0.47%。(2022-03-28 00:00:00)

上周各类型债券基金型指数表现如下：短期纯债基金指数上涨0.02%，中长期纯债基金指数上涨0.05%，偏债混合型基金指数下跌0.20%，二级债基指数上涨0.11%，一级债基指数上涨0.20%。(2022-03-21 00:00:00)

中金公司研报称，截至3月16日，3月以来北向资金持续的净卖出已累计达668亿元的规模，特别是3月第二周起流出幅度加大，且已连续八个交易日流出。从交易角度上看，市场“急跌”阶段伴随3月16日市场的大幅反弹可能告一段落，“负反馈”下市场情绪可能有所缓和；另一方面，3月16日市场反弹中北向资金的大幅流出势头也得到遏制，说明外资的仓位调整也逐步完成。市场短线可能反复，逐渐进入磨底。我们判断，类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束，后续市场可能逐步进入磨底阶段，成交量可能会有所萎缩，但市场短线仍可能有反复。(2022-03-17 07:43:00)

2月份市场大幅调整，俄乌冲突可能成为通胀担忧向增长担忧转化的催化剂。尽管俄乌局势难以预测，经济面临多重风险，市场可能持续波动，但部分资产定价已经比较极限，一些风险收益较好的交易机会值得关注*现金：2014年及以前使用1周期银行理财收益率年均值，2014年以后使用余额宝7日年化收益率年均值；利率债：中债总财富指数；高收益债：中债企业债AA总财富指数；可转债：中证转债指数；全球债券：JPM Global Aggregate Bond，调整为人民币计价；A股沪深300:沪深300全收益指数；A股中证500:中证500全收益指数；港股：恒生指数，调整为人民币计价；发达股指：MSCI DM TR Index，调整为人民币计价；USDCNY:美元兑人民币汇率变化，正值代表投资美元资产的汇兑收益；原油：布伦特原油价格，调整为人民币计价；黄金：伦敦金现货价格，调整为人民币计价。数据截至2022年2月28日。(2022-03-04 07:14:00)

摘要一、当前市场在交易什么？冲突可控、制裁有限、供给扰动地缘局势影响的突发性和不可预见性使得市场在一开始面对时基本没有太多选择，只能避险先行，而且在情绪主导下也可能会出现超调图表18:SWIFT是连接全球银行业的金融通信基础设施，该系统每天处理超过200个国家一级11,000家金融机构的支付指令(2022-02-28 08:20:00)

在中国海外政策周期错位大背景下，我们建议维持超配A股和港股，国内债券由超配下调为标配，适度减配海外资产。过去一个月，全球大类资产表现整体排序为：商品>港股>中国债券>全球债券> A股>美股。国内方面，春节前A股表现持续低迷，节后信贷数据超预期提振市场风险偏好，带动指数企稳；海外方面主要受加息预期升温影响，美债利率骤升，同时美股在春节期间连续下挫。(2022-02-15 07:28:00)

本报告系基金研究专题，报告中的任何观点与建议仅供参考，不构成投资推荐。对于因使用、引用、参考本报告内容而导致的任何问题，我公司不承担任何责任。(2022-02-13 00:00:00)

我们看好2022年银行股表现，2018年以来行业估值压缩有望得到修复，优质银行经历“穷则思变”后潜力释放，迎来“否极泰来”的机遇。在行业估值修复的β机会的同时，我们认为优质银行仍将跑赢行业。我们建议在资产质量稳健的基础上，关注银行未来的成长性，包括财富管理和科技赋能等。(2022-01-05 07:25:00)

年底各大券商会对来年A股的市场出展望研报，我们把各家观点汇编成图表，帮助大家厘清投资思路。但在呈现结论之前，觉得有必要跟小伙伴们强调一个点。而中金公司在研报里面还表示“阶段性地相对看淡中国传统的周期，如煤炭、钢铁、航运”。(2021-12-23 12:37:00)

近期银行涉房业务关注度上升，我们针对投资者关心的问题做出解答。理由Q1:当前房企融资条件如何？今年下半年房地产销售回款阶段性下滑叠加其他渠道融资趋紧。图表57:房地产融资流程：银行通过开发贷、按揭贷款、信用债和非标等方式为房企融资(2021-12-22 07:25:00)

高端白酒自年初回调以来，中金认为其估值已反映市场对经济增长放缓、终端需求承压及政策不确定性的悲观预期。公司采用品牌专营公司模式运作市场，机制灵活。经过多年探索，公司逐步形成以品牌专营公司为主导运作模式：2014年公司在成都试点久泰模式，2015年成都国窖1573同比增长600%+，久泰模式获得成功；2017年在久泰公司的基础上创造了品牌专营模式，品牌专营公司机制灵活，费用兑付速度快(2021-12-07 09:32:00)

展望明年，我们认为随着新冠疫情对全球供应链的影响边际减弱，我国出口增速或将回落，叠加钢铁建材下游地产需求偏弱，我们预计明年煤炭需求增速回落。煤价超预期下跌。在明年供给有望较今年明显好转，而需求增长可能面临较大压力的情形下，我们认为煤价存在超预期下跌的可能性，对板块内公司造成不利影响。(2021-11-26 07:16:00)

展望2022年，我们认为随着新冠疫情对全球经济的不利影响逐渐减弱及新建产能逐步释放，半导体产业链的供给紧张情况或将得到局部缓解。中长期来看，半导体需求成长动力由手机为代表的消费电子转向AIoT、电动汽车、5G通信、新能源、工业等领域，新一轮芯片设计创新周期与国产替代周期有望开启。终端需求不及预期。半导体行业的需求受下游电子终端产品影响，若手机、电脑、服务器等传统电子产品销量不及预期，新兴产品如AIoT设备、新能源汽车的渗透率不及预期，可能会影响半导体企业的业绩释放。(2021-11-23 07:44:00)