[导读]:投资要点事件:近期,信用爆雷事件以及社融存量同比首次转负引起市场关注,而货币政策近期也出现了微调,对此我们认为:货币政策重心:由对冲疫情转为化解杠杆率上升带来的风险股市:股市大小盘风格收敛仍将继续。信用层面的收紧对小盘股的估值溢价不利,从历史上看,中国社融增速与市场风格高度相关。
明年货币政策怎么走?降准还有空间吗?首席经济学家解读未来经济趋势
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货币政策重心:由对冲疫情转为化解杠杆率上升带来的风险。国内经济复苏叠加实体经济部门杠杆率走高,货币政策重心开始由“对冲疫情”转为“化解风险”,货币政策对金融监管的表述明显增加。
本轮加杠杆相较2009年更为谨慎,风险点并非在新增债务。2009-2016年这一加杠杆周期出现了金融机构过度加杠杆、产能过剩等一系列新增债务问题。但本轮加杠杆由于政策并未有“大放”,因此总体加杠杆更谨慎,并未出现明显新增债务问题,具体不同表现在:
不同点一:本轮加杠杆幅度更低且主体更加均衡;
不同点二:本轮加杠杆手段更多通过政府债券而非表外融资;
不同点三:本轮加杠杆尚未出现产能过剩“后遗症”。
化解存量债务问题是本轮货币政策的主要关注点。如前所述,本轮加杠杆相对健康,新增债务并不是此轮加杠杆的风险点。但是,前期信用违约事件及中国杠杆率处于全球高位反映存量债务压力仍然较大。 ... 网页链接