无风险利率

周二债券行情再次颠簸，早盘10Y国债活跃券上行1.75bp，尾盘利率迅速下行并突破盘踞多日的3.08%。股市大涨，大金融板块爆发，券商股持续拉升，白酒股带动消费板块走强，沪深创三大指数分别上涨2.40%/2.34%/2.75%，北向资金净买入217.23亿元，超越2019年11月26日创造的214.3亿元，刷新历史新高，A股突破上行的格局进一步确立。综上所述，美国疫苗接种和就业恢复不及预期，货币收紧担忧消退，美债利率下行预期强化，国内通胀警报基本解除，在资金面长期稳定的预期下，中债利率下行仍有较大想象空间；长端利率继续下行，国内债市牛市预期发酵，对应投资者心中的无风险利率预期下行，买入股票的机会成本下降，那么具备确定性优势的股票还会继续提估值，因此下一个阶段可能是股债双牛的格局。(2021-05-25 16:38:00)

近期我们不断提示大宗商品价格可能阶段性见顶，但虚拟货币却意外闪崩，遭遇“黑色星期三”。而我们之所以认为前期受通胀预期、无风险利率上行预期压制的相关资产都会进入一段友好的时间窗口，核心逻辑就在于国内外货币收紧担忧逐渐消退：对内，大宗商品在政策出手下阶段性见顶，通胀警报基本解除；对外，美国复苏根基不稳，就业意愿不强以及疫苗接种意愿不强成为新的约束，美联储对通胀的容忍度可能最终会让市场选择跟随而不是对赌。(2021-05-21 08:59:00)

核心观点一季度货币政策执行报告中透露的政策取向变化有限，但是央行在专栏中明确了当前最关注的两个国内外风险因素——通胀风险和美债利率上行风险。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-05-12 08:39:00)

核心观点一季度经济数据公布后，GDP增速不及预期，PPI涨幅大超预期，似乎呈现出“类滞胀”的状态。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-05-06 09:59:00)

伍旋：2021年以来，A股市场波动加剧，但我们不应把目光仅仅局限于短期的波动。目前，宏观经济还处在非常好的复苏通道，市场经过波动和调整之后，估值水平也逐渐回归到历史均值水平，与无风险利率相比，股市仍具有吸引力(2021-04-22 00:00:00)

债券资产方面,景顺长城表示,二季度仍将处于紧信用与稳货币背景下,信用风险加大,无风险利率和高等级信用优于低等级信用。在此背景下,建议减少信用下沉,多利用久期和杠杆策略增厚收益。(2021-04-09 00:00:00)

核心观点本轮库存周期的中枢水平明显高于前几轮，这与外部订单比重提升导致库存周转放缓有关，但高库存对投资的制约已开始显现，体现为企业库存与投资走势负相关。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-04-08 09:49:00)

核心观点3月份人民币汇率脱离震荡走势出现较为明显的贬值，对于人民币汇率在3月份表现出的回调走势，市场也产生了相应的疑问，是什么造成了当前的人民币贬值？市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-04-02 09:10:00)

春节过后，股指以快速下跌的方式完成价值重估，风险和压力得到充分释放，但市场信心需要时间修复。经济稳定复苏的基础不变，企业盈利持续改善，无风险利率边际回落，股指基本面稳中向好。(2021-03-30 00:00:00)

2021年以来，通胀上行和经济复苏预期导致全球无风险利率的中枢(美债收益率)快速上行，压制市场估值再扩张，特别是前期估值较高的“核心资产”。本篇报告我们将复盘上世纪70年代的美股“漂亮50退潮”后，对当下的投资启示。新冠疫情全球蔓延超预期，全球需求不振；中美摩擦升级；内地流动性收紧；人民币汇率大幅波动。(2021-03-30 08:15:00)

核心观点昨日我国证券市场遭遇股债双杀，主要股票指数日内呈现下行，同时债券市场主要利率债收益率也有一些上行，股债市场情绪均告不佳。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-03-16 08:40:00)

核心观点站在当下，对于债市不必悲观。债市的焦点在于博弈货币政策对国内外基本面变化的响应，而当前国内基本面和海外市场的信号难以构成超预期的货币政策调整。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-03-09 10:15:00)

核心观点随着社融增速的拐点愈发清晰，我国杠杆率的增长也开始减慢，金融周期的下半场也逐渐到来。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-02-26 10:15:00)

而招行私行的一篇《抱团瓦解后A股还有哪些机会》写到，现在来看，风格切换的逻辑并未改变，近期大宗商品价格上涨，全球无风险利率上行等因素加速了抱团瓦解。抱团股经过调整后，估值仍在高位，估值压力继续存在，仍缺乏投资吸引力。(2021-02-26 00:00:00)

2月24日，A股三大指数继续下挫，在香港财政司司长表态计划将港股交易印花税从0.1%提高至0.13%后，恒生指数、港交所股价齐跳水，随后进一步传导至A股。这一日的惨状被网友调侃为“跌妈不认”，而以白酒为代表的抱团股加速瓦解。而招行私行的一篇《抱团瓦解后A股还有哪些机会》写到，现在来看，风格切换的逻辑并未改变，近期大宗商品价格上涨，全球无风险利率上行等因素加速了抱团瓦解。抱团股(主要指消费、医药、部分科技板块的优质龙头股票)经过调整后，估值仍在高位，估值压力继续存在，仍缺乏投资吸引力。(2021-02-26 02:24:00)

而招行私行的一篇《抱团瓦解后A股还有哪些机会》写到，现在来看，风格切换的逻辑并未改变，近期大宗商品价格上涨，全球无风险利率上行等因素加速了抱团瓦解。抱团股经过调整后，估值仍在高位，估值压力继续存在，仍缺乏投资吸引力。(2021-02-25 00:00:00)

我们在《国际比较：美股漂亮50始末之鉴》中详细复盘了美股漂亮50行情，从海外视角理解当下的龙头抱团。但是国内的龙头股抱团行情过去是如何形成，未来又将如何演绎？无风险利率承压与盈利优势重心转移之下，2021Q1后龙头抱团股相对收益将遇阶段性扰动并现分化。市场会逐步的向盈利改善更快，估值更合理的方向聚焦。(2021-02-18 07:53:00)

报告摘要市场已进入以风险偏好对冲流动性收缩的行情第三阶段市场一轮行情大致可以分成三个阶段：第一轮资金以左侧价值投资为主，由于经济预期处于底部，风险偏好最低，无风险利率下行，这一阶段主要交易的是确定性最高的消费股以带动市场情绪。第二轮资金，此时无风险利率见底，流动性维持宽松，但经济预期起来带动风险偏好明显提高，此时交易的主要是和经济周期关系较弱的科技成长股。对于基金入市来说，新发基金规模的快速扩大，意味着最晚入市、风险偏好最高的一批增量资金开始入场。每一轮行情从开始到结束都会有不同属性的资金渐次入场，风险偏好逐级抬升，推动行情上涨，这也与我们对股市三阶段的判断相呼应，第一轮资金以左侧价值投资为主，风险偏好最低，因此往往行情开始会以消费股来带动市场情绪；第二轮资金会偏好弹性最好的科技成长，风险偏好明显提高；第三轮资金入市时间最晚，但根据市场历史表现，往往预期收益率也会较高，因此风险偏好也最高，但可能也是市场资金接力的最后一波。(2021-01-25 08:01:00)

无风险利率下行预期，叠加配置思路由“自下而上选股”主导是当前抱团的核心本质，春节前难见瓦解。同时，抱团难瓦解也意味着风格难切换，继续推荐高景气方向。高位震荡，结构短期内推荐军工/银行/券商/有色/石化。2020年12月26日国君策略联合行业发布的专题报告《策论军工：国之重器，“十四五”的百米飞人》提示军工行业机会，大国博弈加剧下加大国防投入是必选项，军工自信息为王、干拔估值的1.0时代向同时受益于盈利与风险偏好的2.0时代转变(2021-01-10 09:00:00)

导读2021年1月4日，财政部印发《商业银行绩效评价办法》，有望为无风险利率下行再添一把火，股市无风险利率在2021年有望出现进一步下行。结构选择上，仍以高景气-低风险特征方向为主。当前市场的投资特征仍是聚焦低风险，换言之是高景气。(2021-01-06 07:46:00)

业内人士指出，在理财刚兑逐步打破、无风险利率逐渐下移的大背景下，用固定收益打底、精选权益资产增强收益，是风险收益比较好的一种选择。新年伊始，对于跨年理财资金而言，新近发行的固收+产品值得关注。(2021-01-05 00:00:00)

多位公募人士认为，未来大概率会较长时间处于低利率环境中，以固收打底、权益添彩的“固收+”产品或将持续走俏。在理财刚兑逐步打破、无风险利率逐渐下移的大背景下，用固定收益打底、精选权益资产增强收益是风险收益比较好的一种选择，是资产配置领域大势所趋。(2021-01-04 03:39:00)

核心观点我们认为债市走强背后的原因有以下三点：第一，近期央行持续开展资金投放操作，市场对货币政策的宽松预期则有所升温，同时商业银行的资产负债矛盾有所弱化，一定程度上对债市形成支撑市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2020-12-28 08:41:00)

“广义无风险利率下行、刚兑信仰被打破、银行理财替代、公募基金‘固收+’产品不断涌现”，这是华富基金固定收益部总监尹培俊为“固收+”产品近期走红总结的天时、地利、人和的条件。尹培俊在接受中国证券报记者采访时表示，各类“固收+”产品大量集中涌现，投资者可以精挑细选，“了解产品类型、参考长期业绩、挑选基金经理可以成为投资者选择‘固收+’产品的三个维度。在尹培俊看来，“固收+”投资策略在投资目标上，希望用对“大类资产配置”的理解与运用，承受尽量低的风险，获取契合客户需求的稳健的中长期回报。在投资中，尹培俊有两大“信仰”：一是相信均值回归；二是相信长期与复利的力量。(2020-12-28 06:53:00)

谈及量化产品的适配人群，盛丰衍表示，在全球负利率、低利率的环境下，权益资产的吸引力凸显。无论是对于中高风险偏好的投资者还是已持有权益类产品的投资者而言，在风险承受能力与产品风险等级相匹配，且无行业与个股偏好的情况下，均可借助量化策略基金，通过均衡布局，完善大类资产的配置。(2020-12-22 00:00:00)