无风险利率

导读经济预期下行，产业政策优化与信用宽松将至，分母端发力将推动十月行情。市场风格尚未切换，行业配置上，推荐券商/新能源/老能源等高景气赛道。行业配置：景气优先，推荐券商/新能源/老能源。无风险利率下行，财富管理驱动下的二次成长，叠加一级市场的增量贡献，券商行业受益持续性有望超预期。(2021-09-26 10:05:00)

股票市场的震荡和回调也为融通稳健增长一年持有期提供了良好的建仓机会,余志勇分析,从长期看有两大因素驱动股市健康发展,分别是居民资产配置的转移和“实际无风险利率”的下行,应长期关注股市中蕴含的机会(2021-09-07 00:00:00)

股票市场的震荡和回调也为融通稳健增长一年持有期提供了良好的建仓机会,余志勇分析,从长期看有两大因素驱动股市健康发展,分别是居民资产配置的转移和“实际无风险利率”的下行,应长期关注股市中蕴含的机会(2021-08-31 00:00:00)

导读随着权重企稳+中小板块拉升，市场向上发力有望延续。基于无风险利率与风险评价下行，风格上把握中盘蓝筹，行业配置上执手科技成长，新增建议关注券商银行。坚守中盘蓝筹风格主线。国君策略团队2月9日提出“新的聚焦，中盘蓝筹的崛起”，认为随着行业景气的扩散，投资的视角应向盈利改善更快的方向聚焦，我们的逻辑不断兑现。(2021-08-15 09:36:00)

导读近期市场调整之后到达底部位置，随上证50企稳+中小市值风格拉升动力充沛，市场有望蓄势迎新生。基于无风险利率与风险评价下行，把握中盘蓝筹、科技成长。风格层面，中盘蓝筹仍是最优解。自国君策略团队4月25日提出“科技成长的起点”，逻辑不断兑现，除了产业景气周期持续向上之外，我们更是看到了估值周期的开启。(2021-08-01 08:38:00)

大势研判：弓满弦张，拉升在即。国君策略于6月27日提出“新的力量，拉升未完待续”，认为新力量无风险利率下行之下市场拉升未完，我们维持观点不变。行业配置：紧扣分母驱动，聚焦中报盈利，掘金科技成长。行业配置重点推荐：1)拥抱新能源：电池材料(赣锋锂业)/动力电池(孚能科技)/锂电(亿纬锂能)/光伏；2)聚焦电子高景气：半导体(全志科技)；3)新兴消费空间广阔：医美/化妆品；4)汽车(拓普集团)。(2021-07-11 13:40:00)

周二债券行情再次颠簸，早盘10Y国债活跃券上行1.75bp，尾盘利率迅速下行并突破盘踞多日的3.08%。股市大涨，大金融板块爆发，券商股持续拉升，白酒股带动消费板块走强，沪深创三大指数分别上涨2.40%/2.34%/2.75%，北向资金净买入217.23亿元，超越2019年11月26日创造的214.3亿元，刷新历史新高，A股突破上行的格局进一步确立。综上所述，美国疫苗接种和就业恢复不及预期，货币收紧担忧消退，美债利率下行预期强化，国内通胀警报基本解除，在资金面长期稳定的预期下，中债利率下行仍有较大想象空间；长端利率继续下行，国内债市牛市预期发酵，对应投资者心中的无风险利率预期下行，买入股票的机会成本下降，那么具备确定性优势的股票还会继续提估值，因此下一个阶段可能是股债双牛的格局。(2021-05-25 16:38:00)

近期我们不断提示大宗商品价格可能阶段性见顶，但虚拟货币却意外闪崩，遭遇“黑色星期三”。而我们之所以认为前期受通胀预期、无风险利率上行预期压制的相关资产都会进入一段友好的时间窗口，核心逻辑就在于国内外货币收紧担忧逐渐消退：对内，大宗商品在政策出手下阶段性见顶，通胀警报基本解除；对外，美国复苏根基不稳，就业意愿不强以及疫苗接种意愿不强成为新的约束，美联储对通胀的容忍度可能最终会让市场选择跟随而不是对赌。(2021-05-21 08:59:00)

核心观点一季度货币政策执行报告中透露的政策取向变化有限，但是央行在专栏中明确了当前最关注的两个国内外风险因素——通胀风险和美债利率上行风险。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-05-12 08:39:00)

核心观点一季度经济数据公布后，GDP增速不及预期，PPI涨幅大超预期，似乎呈现出“类滞胀”的状态。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-05-06 09:59:00)

伍旋：2021年以来，A股市场波动加剧，但我们不应把目光仅仅局限于短期的波动。目前，宏观经济还处在非常好的复苏通道，市场经过波动和调整之后，估值水平也逐渐回归到历史均值水平，与无风险利率相比，股市仍具有吸引力(2021-04-22 00:00:00)

债券资产方面,景顺长城表示,二季度仍将处于紧信用与稳货币背景下,信用风险加大,无风险利率和高等级信用优于低等级信用。在此背景下,建议减少信用下沉,多利用久期和杠杆策略增厚收益。(2021-04-09 00:00:00)

核心观点本轮库存周期的中枢水平明显高于前几轮，这与外部订单比重提升导致库存周转放缓有关，但高库存对投资的制约已开始显现，体现为企业库存与投资走势负相关。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-04-08 09:49:00)

核心观点3月份人民币汇率脱离震荡走势出现较为明显的贬值，对于人民币汇率在3月份表现出的回调走势，市场也产生了相应的疑问，是什么造成了当前的人民币贬值？市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-04-02 09:10:00)

春节过后，股指以快速下跌的方式完成价值重估，风险和压力得到充分释放，但市场信心需要时间修复。经济稳定复苏的基础不变，企业盈利持续改善，无风险利率边际回落，股指基本面稳中向好。(2021-03-30 00:00:00)

2021年以来，通胀上行和经济复苏预期导致全球无风险利率的中枢(美债收益率)快速上行，压制市场估值再扩张，特别是前期估值较高的“核心资产”。本篇报告我们将复盘上世纪70年代的美股“漂亮50退潮”后，对当下的投资启示。新冠疫情全球蔓延超预期，全球需求不振；中美摩擦升级；内地流动性收紧；人民币汇率大幅波动。(2021-03-30 08:15:00)

核心观点昨日我国证券市场遭遇股债双杀，主要股票指数日内呈现下行，同时债券市场主要利率债收益率也有一些上行，股债市场情绪均告不佳。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-03-16 08:40:00)

核心观点站在当下，对于债市不必悲观。债市的焦点在于博弈货币政策对国内外基本面变化的响应，而当前国内基本面和海外市场的信号难以构成超预期的货币政策调整。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-03-09 10:15:00)

核心观点随着社融增速的拐点愈发清晰，我国杠杆率的增长也开始减慢，金融周期的下半场也逐渐到来。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。(2021-02-26 10:15:00)

而招行私行的一篇《抱团瓦解后A股还有哪些机会》写到，现在来看，风格切换的逻辑并未改变，近期大宗商品价格上涨，全球无风险利率上行等因素加速了抱团瓦解。抱团股经过调整后，估值仍在高位，估值压力继续存在，仍缺乏投资吸引力。(2021-02-26 00:00:00)

2月24日，A股三大指数继续下挫，在香港财政司司长表态计划将港股交易印花税从0.1%提高至0.13%后，恒生指数、港交所股价齐跳水，随后进一步传导至A股。这一日的惨状被网友调侃为“跌妈不认”，而以白酒为代表的抱团股加速瓦解。而招行私行的一篇《抱团瓦解后A股还有哪些机会》写到，现在来看，风格切换的逻辑并未改变，近期大宗商品价格上涨，全球无风险利率上行等因素加速了抱团瓦解。抱团股(主要指消费、医药、部分科技板块的优质龙头股票)经过调整后，估值仍在高位，估值压力继续存在，仍缺乏投资吸引力。(2021-02-26 02:24:00)

而招行私行的一篇《抱团瓦解后A股还有哪些机会》写到，现在来看，风格切换的逻辑并未改变，近期大宗商品价格上涨，全球无风险利率上行等因素加速了抱团瓦解。抱团股经过调整后，估值仍在高位，估值压力继续存在，仍缺乏投资吸引力。(2021-02-25 00:00:00)

我们在《国际比较：美股漂亮50始末之鉴》中详细复盘了美股漂亮50行情，从海外视角理解当下的龙头抱团。但是国内的龙头股抱团行情过去是如何形成，未来又将如何演绎？无风险利率承压与盈利优势重心转移之下，2021Q1后龙头抱团股相对收益将遇阶段性扰动并现分化。市场会逐步的向盈利改善更快，估值更合理的方向聚焦。(2021-02-18 07:53:00)

报告摘要市场已进入以风险偏好对冲流动性收缩的行情第三阶段市场一轮行情大致可以分成三个阶段：第一轮资金以左侧价值投资为主，由于经济预期处于底部，风险偏好最低，无风险利率下行，这一阶段主要交易的是确定性最高的消费股以带动市场情绪。第二轮资金，此时无风险利率见底，流动性维持宽松，但经济预期起来带动风险偏好明显提高，此时交易的主要是和经济周期关系较弱的科技成长股。对于基金入市来说，新发基金规模的快速扩大，意味着最晚入市、风险偏好最高的一批增量资金开始入场。每一轮行情从开始到结束都会有不同属性的资金渐次入场，风险偏好逐级抬升，推动行情上涨，这也与我们对股市三阶段的判断相呼应，第一轮资金以左侧价值投资为主，风险偏好最低，因此往往行情开始会以消费股来带动市场情绪；第二轮资金会偏好弹性最好的科技成长，风险偏好明显提高；第三轮资金入市时间最晚，但根据市场历史表现，往往预期收益率也会较高，因此风险偏好也最高，但可能也是市场资金接力的最后一波。(2021-01-25 08:01:00)

无风险利率下行预期，叠加配置思路由“自下而上选股”主导是当前抱团的核心本质，春节前难见瓦解。同时，抱团难瓦解也意味着风格难切换，继续推荐高景气方向。高位震荡，结构短期内推荐军工/银行/券商/有色/石化。2020年12月26日国君策略联合行业发布的专题报告《策论军工：国之重器，“十四五”的百米飞人》提示军工行业机会，大国博弈加剧下加大国防投入是必选项，军工自信息为王、干拔估值的1.0时代向同时受益于盈利与风险偏好的2.0时代转变(2021-01-10 09:00:00)