[导读]:核心观点◆受降价、订单延迟等影响,军工板块营收增速放缓,利润端继续承压。2023前三季度军工行业营收4397.5亿元,归母净利润328.3亿元,单季度看,223Q3营收1443.7亿元,归母净利96.5亿元投资建议:“订单重于业绩”,“乐”见2024。当前军工板块基本面、情绪面、资金面皆处于底部,估值分位数仅17.9%,随着四季度中期调整落地,订单可见并驱动板块业绩逐步复苏,24Q1板块业绩环比和同比将迎来明显改善,23Q4行情拐点可期
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◆受降价、订单延迟等影响,军工板块营收增速放缓,利润端继续承压。2023前三季度军工行业营收4397.5亿元,归母净利润328.3亿元,单季度看,223Q3营收1443.7亿元,归母净利96.5亿元。前三季度经营数据基本符合预期,但增收不增利。究其原因,首先,受中期调整等因素影响,行业新增订单不及预期,同时,产品交付验收缓慢,收入确认滞后。其次,受国产化要求、产品降价以及增值税补贴等因素影响,行业成本端显著上行,收入端承压。前三季度毛利率21.3%,同比下降0.63pct。再次,行业研发费用快速增长。前三季度研发费用242.7亿元,同比增长13.2%。最后,应收账款和存货分别较期初增长60.2%和13.0%,创历史新高,由此产生的减值损失高企,影响军工板块当期利润。
◆军工子板块景气度分化明显,航空/航发板块表现抢眼。2023前三季度军工子板块营收增速明显分化,其中航空/航发子板块收入端实现11.9%的快速增长,导弹、无人机、卫星互联网和北斗、雷达/通信/电子对抗子板块则分别下滑3.2%、3.9%、2.5%和0.6%。随着三代半、四代机需求放量叠加旧型号更新换代需求,航空/航发子板块快速增长可期。国内低轨卫星星座组网迫切,卫星发射和制造产业 ... 网页链接