信用利差

公募基金三季报披露拉开大幕。10月18日，安信基金和国投瑞银基金旗下多只公募基金产品披露基金三季报，基金产品最新的规模以及最新的投资观点新鲜出炉。债市方面，三季度资金面边际收紧，经济企稳复苏，债市低位窄幅震荡，信用利差普遍收窄，曲线变平。(2023-10-19 07:13:00)

在市场处于相对低点之时，基金产品密集放开大额限制，重新“开门迎客”。9月25日，包括建信灵活配置混合型证券投资基金、南方兴锦利一年定期开放债券型发起式证券投资基金、长信乐信灵活配置混合型证券投资基金等在内的多只基金公告将恢复大额申购兴业基金固收投资部相关人士表示：“经历本轮调整后，当前债券市场收益率回到今年6月份的水平，中高等级信用债的信用利差普遍处于2019年以来的50%分位以上，总体判断，债券市场逐步进入了配置区间。”(2023-09-26 01:36:00)

在刚结束披露的基金二季报中，包括债基在内的固收基金成为上半年大赢家，泓德裕瑞三年定开债基等多只债基单季度规模激增逾60亿元。招商基金还指出，下半年伴随银行降负债成本，部分资金或会逐步流入理财产品，“资产荒”问题凸显，压窄信用利差。此外，由于地方政府财力恢复不及预期和城投公司债务压力偏重，市场对此担忧加剧，或将进一步导致债市资金向更安全的资产聚集。(2023-07-26 07:20:00)

近期A股市场起伏不定，债券市场却持续迎来“火热盛夏”行情。在债券市场整体收益率出现大幅下行的同时，全市场信用利差也在持续压缩。李玄轶表示，后续会考虑适当拉长持仓久期来对冲收益率的下行，在品种方面会以中高评级信用债作为新配置主力，同时重点关注到前期调整趋于充分、性价比更高的可转债品种。可以适当进行“加杠杆”操作，不过“杠杆水平”要根据不同产品及委托人资金的特性，来控制杠杆比例及负债久期。(2023-05-24 06:46:00)

近期，与A股权益市场震荡起伏形成对照的，是债券市场的稳步抬升。数据显示，万得中长期纯债型基金指数、万得短期纯债型基金指数等不断走高，截至5月15日，超过1000只债券型基金净值创新高侯慧娣表示，当前国内经济整体仍然呈现弱复苏格局，地产销售和投资较弱，消费复苏带动的融资需求较弱；国际方面，国外加息和通胀抑制需求，出口呈现结构性增长，出口增长的持续性仍然有待观察。货币政策整体稳健偏宽松，但由于年初以来债市偏强，债市信用利差和期限利差基本回到2022年年底债市调整以前的位置，资金利率中枢未见明显下移，预计未来债市可能呈现震荡偏强走势。(2023-05-17 00:19:00)

我们在之前的报告中曾提出从三个维度构建外资对港股的风险厌恶指数，用以衡量当前港股投资者的风险偏好：1）中国主权债的信用违约互换利差，用以反映海外资金对中国经济、政策等方面不确定性的担忧；2）全球金融压力指数，包含全球主要权益市场估值水平、信用利差、资产波动率等，用以衡量全球金融系统的稳定性；3）花旗风险厌恶指数，用以反映美股市场的风险水平。其中，前两者对港股影响较大。风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧；3）中美关系超预期反复。(2023-04-26 07:48:00)

目前信用利差较低，对纯债市场看法逐渐转向谨慎，相对看好2年期高等级信用品种，具有一定票息收益，期限不长，相对具备抗风险能力。(2023-04-20 00:00:00)

恒扬纯债的基金经理李维康3月27日书面回复记者时表示，去年市场的确发生了踩踏，但今年持续修复的进程也在加快，特别是投资策略在今年多数向中短期信用进行了转变，因此信用利差快速收窄(2023-03-28 00:00:00)

有机构认为，后期债券市场的投资策略应是“重配置，轻交易”。预计2023年国内债券市场利率将呈现前高后低的走势，考虑到资产管理机构的资产结构调整及流动性需求上升，信用利差预计将维持在相对高位。(2023-03-08 00:00:00)

公募最新管理规模数据出炉！1月3日，中国证券投资基金业协会发布最新公募基金市场数据，在2022年11月份股市回暖、债市调整的市场环境中，当月权益类基金规模增长超3600亿元，债基规模缩水近5000亿元，此消彼长下，公募基金总规模达到26.38万亿元，在8月末规模高点后，出现了连续三个月的规模回落。“当前市场尚处于第一阶段初期，利率债和高等级信用债估值缓慢恢复，但中等评级信用债信用利差仍维持弱势震荡态势，预计2023年一季度后，随着理财赎回压力减小，中低评级信用债估值会迎来修复。”蜂巢基金投研团队相关人士称。(2023-01-04 00:07:00)

信用方面，前海联合基金认为需持续关注“赎回潮”余震。作为理财资金管理人的基金，多采用票息收益增强策略，这也意味着应对理财赎回委外资金，需要提前换仓至流动性较好的资产如利率债，这是造成上周信用利差走阔的主要原因(2022-12-30 00:00:00)

从估值角度看，利率债调整幅度不算太大，可能是对未来一段时间经济复苏的预期相对谨慎，而城投债、商业银行二永债的调整幅度明显更大，从绝对收益来看，1-2年期品种的收益率从11月以来已经调整150BP至200BP，从信用利差角度看，短期限信用品种的利差也已经达到历史峰值。除去基本面因素，信用品种的超调可能更多是因为赎回冲击下缺少买盘带来的。(2022-12-21 07:29:00)

12月20日，中信建投景晟债券基金`发布公告表示，基金于12月19日发生大额赎回，19日起提升基金净值精确度。从估值角度看，利率债调整幅度不算太大，可能是对未来一段时间经济复苏的预期相对谨慎，而城投债、商业银行二永债的调整幅度明显更大，从绝对收益来看，1-2年期品种的收益率从11月以来已经调整150BP至200BP，从信用利差角度看，短期限信用品种的利差也已经达到历史峰值。除去基本面因素，信用品种的超调可能更多是因为赎回冲击下缺少买盘带来的。(2022-12-20 21:48:00)

信用债方面，经过11-12月债券市场的调整，信用利差大幅走阔，从当前整体来看，信用债的配置价值凸显。(2022-12-19 00:00:00)

在今年震荡的市场环境中，公募基金发行“降温”明显，但债券型基金却表现一枝独秀，年初至今发行规模超过6300亿，占总体的62%。在投资方面，陈运铎认为，当前短端利率与信用利差均处于历史较低分位数，短期纯债型基金由于久期的限制，不能配置长端债券，信用下沉风险又容易带来流动性风险与信用风险，因此，下半年短期纯债基金配置性价比不高(2022-09-12 08:03:00)

小盘股行情：2段中周期与6段短周期取小盘股相对大盘跑赢市场的时段，2005年以来一共有2轮较为显著的中等级别行情、6轮短周期行情。中等级别行情一般持续2年以上，短周期行情一般持续半年左右。历史来看小盘股行情结束的主要信号，为信用预期转向(地产基建表征的大盘信用预期转好)、或货币流动性预期转向(利率转为上行、信用利差走阔)。(2022-08-20 08:16:00)

3月以来，随着权益市场的调整趋于缓和，公募“固收+”产品的业绩也逐渐企稳。汇成基金研究中心统计数据显示，截至4月7日，3月以来公募“固收+”产品平均收益率为-2.07%，收益率中位数为-1.63%景顺长城安鑫回报今年以来业绩居前，其基金经理韩文强表示，债券组合构建上，将积极把握长久期利率债波动带来的交易机会。信用债方面，将以高等级信用债为主，密切关注信用利差波动，把握信用债调仓机会。(2022-04-11 07:30:00)

上周“降息”令市场对宽信用充满信心，这一背景下，债市将怎么走？公募固收投资人士称，债市后续向好基础仍坚固，不过短期需警惕春节资金面扰动。未来将围绕久期调整等交易策略来寻找超额收益。在收益率下行的趋势中，东方基金重点关注市场回调带来的机会，做陡曲线也有一定性价比。此外，信用利差的收缩也值得关注。未来一段时间，将适当增加久期，重点关注3~5年高等级信用债的投资机会。(2022-01-24 07:07:00)

周一央行宣布，常备借贷便利利率下调10个基点。此后官方发言偏鸽派，明确了进一步宽松的预期。在整体下行的趋势中，东方基金重点关注市场回调带来的机会，做陡曲线也有一定性价比。此外，信用利差的收缩也值得关注。(2022-01-23 06:00:00)

2021年岁末，市场即将迎来收官，公募基金近期也陆续分享了对2022年的投资展望。记者从中欧基金、南方基金、景顺长城基金、华安基金、永嬴基金、前海开源基金、信达澳银基金等多家公募基金分享的2022年投资策略报告了解到，业内对2022年的权益市场仍然持乐观态度，虽然市场波动性可能将加大，但以一年的维度看有“惊”无“险”配置建议上，景顺长城基金建议仍然以高等级信用为主，同时可在 AA+水平上挖掘信用利差，二级资本债已经成为新的交易工具，可积极把握其信用波段机会，地产债剩者为王，挖掘剩者可能是信用增强的方向。信用风险方面，尾部城投、地产、僵尸国企会继续暴露风险，要坚持信用风险零容忍，通过细致研究控制信用风险。(2021-12-15 10:27:00)

配置建议上，景顺长城基金建议仍然以高等级信用为主，同时可在 AA+水平上挖掘信用利差，二级资本债已经成为新的交易工具，可积极把握其信用波段机会，地产债剩者为王，挖掘剩者可能是信用增强的方向。信用风险方面，尾部城投、地产、僵尸国企会继续暴露风险，要坚持信用风险零容忍，通过细致研究控制信用风险。(2021-12-15 00:00:00)

受资管新规持续监管影响，去年大卖1万亿的定开债基在今年发行失速。不过，机构资金配置需求仍在，加上近期债市调整配置价值抬升，定开债基的发行开始回暖。中加基金固收团队认为，四季度的债券投资可重点关注以下三个方向：一是流动性合理充裕的大背景下，杠杆套息空间较大，配置机会较为确定。具体到品种上，信用利差已经压缩到历史较低分位水平，利率债更具性价比；二是四季度往往为“多事之秋”，预计长债利率震荡加剧，可以关注长久期品种的交易性机会；三是流动性支持下，权益市场仍有结构性交易机会，可适度参与可转债投资。(2021-10-18 00:19:00)

针对该基金的产品特征，郭振宇介绍，他将在日后投资过程中选择短久期品种，一是具有较高信用利差的高等级信用债，二是1-3年政金债，逐步构建固定收益资产的安全垫。(2021-08-16 00:00:00)

展望后市，韩海平表示，从债券市场来看，年初以来中高等级信用利差明显缩窄，不过中短期限的高等级信用债券相比利率债仍然具备票息优势，而A股市场整体仍将维持宽幅震荡格局，以结构性机会为主。(2021-02-23 00:00:00)

对于债市，韩海平认为，年初以来中高等级信用利差明显缩窄，不过，中短期限的高等级信用债券相比利率债仍然具备票息优势。基金的债券投资将坚持以存单、利率债和高等级信用债券为主，不做信用资质下沉。(2021-02-23 00:00:00)