信用利差

在今年震荡的市场环境中，公募基金发行“降温”明显，但债券型基金却表现一枝独秀，年初至今发行规模超过6300亿，占总体的62%。在投资方面，陈运铎认为，当前短端利率与信用利差均处于历史较低分位数，短期纯债型基金由于久期的限制，不能配置长端债券，信用下沉风险又容易带来流动性风险与信用风险，因此，下半年短期纯债基金配置性价比不高(2022-09-12 08:03:00)

小盘股行情：2段中周期与6段短周期取小盘股相对大盘跑赢市场的时段，2005年以来一共有2轮较为显著的中等级别行情、6轮短周期行情。中等级别行情一般持续2年以上，短周期行情一般持续半年左右。历史来看小盘股行情结束的主要信号，为信用预期转向(地产基建表征的大盘信用预期转好)、或货币流动性预期转向(利率转为上行、信用利差走阔)。(2022-08-20 08:16:00)

债市资产荒仍在持续。截至5月底，城投债整体利差较年初下滑超过20个基点，而与此同时，新发行债券的认购热度却明显抬升。针对于5月份债券具体持仓变化层面，海通证券分析师姜珮珊表示，信用债方面，5 月份中债登和上清所的托管量转为减少。(2022-06-19 19:55:00)

今年以来，债券基金成为避险资金重要去向。为持续提升投资者吸引力，多家公募降低了债基费率，管理费最低降至0.15%，托管费最低降至0.05%。“当前，市场的利差水平以及融资成本，对中短久期信用债品种更为友好。在底层资产配置上，会倾向于选择比较优质的中短久期、高等级信用债，以此来追求相对稳定的静态收益。(2022-05-19 12:45:00)

永赢基金固定收益研究部总监田甜表示，“2021年下半年以来，在行业政策趋紧的背景下，民营地产企业信用风险事件不断爆发，尽管当前融资环境以及需求端调控政策边际放松，但企业销售端仍处于筑底阶段，融资端也未见整体改善，房企净现金流仍然承压，因此当前地产行业在基本面恢复的过程中面对的不确定性仍然较高，对地产债投资仍需保持谨慎的态度(2022-05-11 00:00:00)

3月以来，随着权益市场的调整趋于缓和，公募“固收+”产品的业绩也逐渐企稳。汇成基金研究中心统计数据显示，截至4月7日，3月以来公募“固收+”产品平均收益率为-2.07%，收益率中位数为-1.63%景顺长城安鑫回报今年以来业绩居前，其基金经理韩文强表示，债券组合构建上，将积极把握长久期利率债波动带来的交易机会。信用债方面，将以高等级信用债为主，密切关注信用利差波动，把握信用债调仓机会。(2022-04-11 07:30:00)

国务院总理李克强4月6日主持召开国务院常务会议，会议指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。从政策目的出发，市场更应把握货币政策维持短端资金利率低位平稳运行的趋势性宽松。考虑到当前期限利差位于近一年相对高位，我们认为对于利率债以及部分高资质信用债而言，加杠杆是目前极佳的策略(2022-04-07 08:09:00)

近期，国内外油脂期价高位振荡，由于市场缺乏新的题材，价格回到俄乌冲突之前的水平。现货市场同样疲软，基差回落，市场成交较为低迷。综合来看，目前油脂市场多空因素交织，后市可保持短空长多思路。(2022-03-30 00:00:00)

在A股市场震荡调整过程中，公私募基金发行再次进入“冰点期”。中国证券投资基金业协会(下称“中基协”)最新数据显示，今年1月私募证券投资基金新备案规模为401.21亿元，相比去年12月下降近六成，备案数量也显著缩水中外合资理财公司汇华理财认为，当前国债期限利差处于自2015年以来偏高水平。随着“稳增长”政策不断发力，“宽信用”预期升温，预计未来一段时间中长端利率债波动性将加大，存在交易性机会。(2022-02-23 13:07:00)

孙丹表示，2022年债市应该以把握好高等级信用债的配置机会为主。在流动性平稳偏松的背景下，获取品种利差压缩的收益仍是较为有效的一种策略，因此资本补充工具仍有较好的配置价值，包括银行永续债、券商次级债、保险资本补充工具债等等(2022-02-06 00:00:00)

当前，中国经济处于增长率与通胀率同时下行的场景，这一般对应股弱债强；下一步实现复苏之后，权益市场会有新一轮机会。至于具体时间，1月地方政府专项债已经发行近6000亿元，宽货币宽信用政策已经陆续落地，如果2月下旬投资项目陆续启动，3月经济数据将会有所显现。国际资本流入回落：美国通胀压力仍未缓解，美联储加息预期快速上升；国内货币政策趋于宽松，中美利差明显收窄；不过人民币汇率维持强势，有助于稳定外资流动。此外，战争潜在风险对全球风险偏好构成短期冲击。(2022-01-29 08:01:00)

上周“降息”令市场对宽信用充满信心，这一背景下，债市将怎么走？公募固收投资人士称，债市后续向好基础仍坚固，不过短期需警惕春节资金面扰动。未来将围绕久期调整等交易策略来寻找超额收益。在收益率下行的趋势中，东方基金重点关注市场回调带来的机会，做陡曲线也有一定性价比。此外，信用利差的收缩也值得关注。未来一段时间，将适当增加久期，重点关注3~5年高等级信用债的投资机会。(2022-01-24 07:07:00)

周一央行宣布，常备借贷便利利率下调10个基点。此后官方发言偏鸽派，明确了进一步宽松的预期。在整体下行的趋势中，东方基金重点关注市场回调带来的机会，做陡曲线也有一定性价比。此外，信用利差的收缩也值得关注。(2022-01-23 06:00:00)

为抵抗2022年的投资风险，有机构建议行业配置关注三条主线：盈利差预计强化业绩改善方向的稀缺性，紧扣2022年高景气延续+景气反转布局；买PPI原材料成本下行且需求端量稳，毛利率环比有望改善方向；2022年结构性“宽信用”受益在“双碳”，包括储能/光伏/新能源等。2021年，A股走出震荡分化、板块间持续轮动的结构性行情，权益类公募基金也随之跌宕起伏。为抵抗2022年的投资风险，博时基金建议行业配置关注三条主线：盈利差预计强化业绩改善方向的稀缺性，紧扣2022年高景气延续+景气反转布局；买PPI原材料成本下行且需求端量稳，毛利率环比有望改善方向；2022年结构性“宽信用”受益在“双碳”，包括储能、光伏、新能源等。(2022-01-15 08:30:00)

近期A股调整，长短端利率走势分化，期限利差收窄，更多反映经济衰退预期和对宽信用政策效果的担忧。三是财政重点发力方向。全国财政工作视频会议要求2022年做好十项重点工作。提出要适度超前开展基础设施投资，我们认为明年初财政政策重点发力方向关注基建(尤其是新基建)、绿色低碳、农业(粮食安全和种业等)方向。(2022-01-04 07:22:00)

配置建议上，景顺长城基金建议仍然以高等级信用为主，同时可在 AA+水平上挖掘信用利差，二级资本债已经成为新的交易工具，可积极把握其信用波段机会，地产债剩者为王，挖掘剩者可能是信用增强的方向。信用风险方面，尾部城投、地产、僵尸国企会继续暴露风险，要坚持信用风险零容忍，通过细致研究控制信用风险。(2021-12-15 00:00:00)

2021年岁末，市场即将迎来收官，公募基金近期也陆续分享了对2022年的投资展望。记者从中欧基金、南方基金、景顺长城基金、华安基金、永嬴基金、前海开源基金、信达澳银基金等多家公募基金分享的2022年投资策略报告了解到，业内对2022年的权益市场仍然持乐观态度，虽然市场波动性可能将加大，但以一年的维度看有“惊”无“险”配置建议上，景顺长城基金建议仍然以高等级信用为主，同时可在 AA+水平上挖掘信用利差，二级资本债已经成为新的交易工具，可积极把握其信用波段机会，地产债剩者为王，挖掘剩者可能是信用增强的方向。信用风险方面，尾部城投、地产、僵尸国企会继续暴露风险，要坚持信用风险零容忍，通过细致研究控制信用风险。(2021-12-15 10:27:00)

龙悦芳表示，四季度，因为降准落空，市场此前对货币进一步宽松的乐观预期被修正，地方专项债供给的集中，地产监管边际放松，宽信用预期抬头，市场利率会出现一波调整，期限利差也会有所走阔。而这种调整恰恰给新基金建仓提供较好的配置机会。(2021-11-01 00:00:00)

受资管新规持续监管影响，去年大卖1万亿的定开债基在今年发行失速。不过，机构资金配置需求仍在，加上近期债市调整配置价值抬升，定开债基的发行开始回暖。中加基金固收团队认为，四季度的债券投资可重点关注以下三个方向：一是流动性合理充裕的大背景下，杠杆套息空间较大，配置机会较为确定。具体到品种上，信用利差已经压缩到历史较低分位水平，利率债更具性价比；二是四季度往往为“多事之秋”，预计长债利率震荡加剧，可以关注长久期品种的交易性机会；三是流动性支持下，权益市场仍有结构性交易机会，可适度参与可转债投资。(2021-10-18 00:19:00)

针对该基金的产品特征，郭振宇介绍，他将在日后投资过程中选择短久期品种，一是具有较高信用利差的高等级信用债，二是1-3年政金债，逐步构建固定收益资产的安全垫。(2021-08-16 00:00:00)

继公募基金在消费、医药、科技等绩优股中的“抱团”后，债券基金对高等级信用债的集中持有，也在形成债券市场的“抱团”现象。近日，多位公募投研人士告诉记者，不论从发债主体评级和公募重仓信用债角度，机构资金被迫“抱团”高等级信用债的现象都愈发凸显，而出于对违约风险的担忧，中低等级信用债则被部分中大型机构“出库”。上述北京绩优债基经理也认为，中低等级的信用债的高利差带来的投资机会，首先与信用周期相关，现在整体的利率水平处在一个不高不低的位置，没有体现出说整体利率水平偏高的情况，比如过剩行业的信用周期已经扭转，部分机构可能会放宽信用标准去做投资；二是与信用挖掘相关，具体在高收益债券里面投资哪些，涉及到具体挖掘的问题，也需要注意信用挖掘能不能规避风险的问题。(2021-07-11 00:02:00)

对于债市，韩海平认为，年初以来中高等级信用利差明显缩窄，不过，中短期限的高等级信用债券相比利率债仍然具备票息优势。基金的债券投资将坚持以存单、利率债和高等级信用债券为主，不做信用资质下沉。(2021-02-23 00:00:00)

展望后市，韩海平表示，从债券市场来看，年初以来中高等级信用利差明显缩窄，不过中短期限的高等级信用债券相比利率债仍然具备票息优势，而A股市场整体仍将维持宽幅震荡格局，以结构性机会为主。(2021-02-23 00:00:00)

债券投资方面，程洲认为，2021年信用扩张放缓，稳增长诉求弱化，房地产调控趋严，信用债走势预计将有所分化，低等级弱资质信用债利差存在走阔风险，中高等级信用债配置价值重新占优。就配置策略而言，2021年全年来看，利率下行机会大于上行风险，久期策略可适当积极；品种上，仍以中高等级国企产业类信用债为主，规避信用违约风险及局部风险事件带来的估值风险。(2021-01-27 00:00:00)

自央行11月底意外增量实施MLF操作以来，信用违约风险带来的市场风险偏好回落，资金面相对紧张的局面显著好转，流动性宽松带动短端资产收益率快速修复下行，债券收益率曲线明显增陡，开年以来债券基金也取得了不错的年化收益。近期由于受到缴税因素扰动，资金面边际稍有收紧，但回顾2018年以来央行在春节前的操作，我们认为央行有可能实施常规的和临时的货币政策工具平抑春节前后资金面。综上所述，我们认为债市短期看将维持小幅震荡走势，信用债的票息策略相对占优，同时关注利率波段交易机会。中期看，债市多空风险交织，二三季度可能存在更好的配置时点。(2021-01-25 06:24:00)