信用利差

继公募基金在消费、医药、科技等绩优股中的“抱团”后，债券基金对高等级信用债的集中持有，也在形成债券市场的“抱团”现象。近日，多位公募投研人士告诉记者，不论从发债主体评级和公募重仓信用债角度，机构资金被迫“抱团”高等级信用债的现象都愈发凸显，而出于对违约风险的担忧，中低等级信用债则被部分中大型机构“出库”。上述北京绩优债基经理也认为，中低等级的信用债的高利差带来的投资机会，首先与信用周期相关，现在整体的利率水平处在一个不高不低的位置，没有体现出说整体利率水平偏高的情况，比如过剩行业的信用周期已经扭转，部分机构可能会放宽信用标准去做投资；二是与信用挖掘相关，具体在高收益债券里面投资哪些，涉及到具体挖掘的问题，也需要注意信用挖掘能不能规避风险的问题。(2021-07-11 00:02:00)

对于债市，韩海平认为，年初以来中高等级信用利差明显缩窄，不过，中短期限的高等级信用债券相比利率债仍然具备票息优势。基金的债券投资将坚持以存单、利率债和高等级信用债券为主，不做信用资质下沉。(2021-02-23 00:00:00)

展望后市，韩海平表示，从债券市场来看，年初以来中高等级信用利差明显缩窄，不过中短期限的高等级信用债券相比利率债仍然具备票息优势，而A股市场整体仍将维持宽幅震荡格局，以结构性机会为主。(2021-02-23 00:00:00)

债券投资方面，程洲认为，2021年信用扩张放缓，稳增长诉求弱化，房地产调控趋严，信用债走势预计将有所分化，低等级弱资质信用债利差存在走阔风险，中高等级信用债配置价值重新占优。就配置策略而言，2021年全年来看，利率下行机会大于上行风险，久期策略可适当积极；品种上，仍以中高等级国企产业类信用债为主，规避信用违约风险及局部风险事件带来的估值风险。(2021-01-27 00:00:00)

自央行11月底意外增量实施MLF操作以来，信用违约风险带来的市场风险偏好回落，资金面相对紧张的局面显著好转，流动性宽松带动短端资产收益率快速修复下行，债券收益率曲线明显增陡，开年以来债券基金也取得了不错的年化收益。近期由于受到缴税因素扰动，资金面边际稍有收紧，但回顾2018年以来央行在春节前的操作，我们认为央行有可能实施常规的和临时的货币政策工具平抑春节前后资金面。综上所述，我们认为债市短期看将维持小幅震荡走势，信用债的票息策略相对占优，同时关注利率波段交易机会。中期看，债市多空风险交织，二三季度可能存在更好的配置时点。(2021-01-25 06:24:00)

(本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。)(2020-12-29 00:00:00)

核心观点：随着我国债券市场持续对外开放，债券市场持续获得国际资本流入。在2017年的报告中，我们预计2016至2020年的5年间，境外机构有望带来约4000-4400亿美元的国际资本流入。第三，外资的购债偏好会对国内期限利差、信用利差产生影响。例如，外资在期限结构上更为偏好3-5年期债券，在类别上更为偏好国债、政金债，而几乎不增持信用债，那么外资大规模流入时期，信用利差、3-5年期限利差或将受到压缩，反之亦然。(2020-12-21 07:40:00)

导读：近两周市场节奏变化较快，A股估值普跌，但回调中市场情绪仍回落有底，大盘调整后便是布局良机。风险溢价方面股债重回一致，信用利差上行斜率放缓。近两周各主要指数关于“股市”的热度降幅收窄。微信微指数和微博微指数环比下降13.9%和0.3%，百度指数小幅上行1.2%。(2020-12-15 07:33:00)

近日，中国证券报记者就2021年宏观与债市展望采访安信基金了解到，站在2020年末时点展望，安信基金预计2021年全球经济将加速复苏，国内制造业和消费有望成为拉动经济增长的主要引擎，资金面“不缺不溢”，债市在短期逆风中孕育中期转机，明年二季度或将是全年入场配置的重要时点。信用债方面，在流动性收紧的背景下，明年实体经济将大概率出现流动性分层，明年中低等级信用债利差走阔风险较大，资质下沉策略需愈加谨慎。产业债方面，对于基本面差，短期融资环境不利且到期债务压力大的煤炭、钢铁等行业弱资质国企需要保持较高警惕；地产债方面，考虑到目前政策对于激进地产企业不利，行业周期也处于下行阶段，主体的信用风险也开始逐步暴露，建议只考虑龙头及国企布局，久期尽量控制在2年内；城投债方面，安信基金认为短期内城投公募债破刚兑的可能性仍较小，预计2021年城投债仍是机构投资的主要品种，但在信用分层的大背景下，负债率较高，以及非标占比较高、层级低的城投利差走阔风险很大，仍需谨慎投资。(2020-12-14 18:42:00)

(1)权益：市场情绪乐观，估值整体偏贵11月第4周，国内权益市场风险溢价与上周基本持平。全A风险溢价维持在17%分位的地位，上证50、沪深300和中证500风险溢价下降至历史较低水平(12%、15%、17%分位)，估值保持在区间内。美债的估值水平和美股相当，均处于中性偏贵的水平，美股和美债不再是跷跷板，而是同涨同跌。美债的流动性溢价、期限利差、信用溢价均处于31-35%分位附近。(2020-12-01 08:39:00)

违约风波冲击市场信心，部分债基很受伤。过去一周，拥有国资背景及AAA评级的永煤控股，其10亿超短融债券违约消息令市场震惊。多家煤企债券杀跌，弱资质国企债券也被抛售。华泰证券固定收益团队称，目前，违约潮中国企违约比例较低，市场对国企发行人信用定价仍未发生根本性转变，随着国企弱信用风险渐露，国企信用债或重定价，而本身目前较低的信用利差保护不足，国企企业利差或走向分化。(2020-11-16 00:05:00)

海通证券：信用债违约对股市只是扰动①近期信用债违约多发冲击市场情绪，历史数据显示，信用违约对股市影响不大，经济复苏期信用利差难大幅走阔。信用事件带来的市场冲击并不会持续影响市场，随着不良信用风险的释放，市场自身将会逐步企稳，若监管机构进行干预，将有助于加快市场企稳的速度。央行预告将于11月16日对本月到期的中期借贷便利(MLF)一次性续做，体现了监管对于流动性环境的呵护，叠加当前货币政策也并不具备大幅收紧的基础，结构性宽松仍将延续。(2020-11-16 01:34:00)

近日，永煤债违约引巨震，信用债市场乌云密布，多只债券接连跌停……永煤控股旗下债券连续两日大跌，“18永煤MTN001”周三净价暴跌94.61%，并于周四再度下跌10.41%；“20永煤CP001”最新净价跌93.15%申万宏源认为，信用债引发的恐慌，带来的结果，第一，从资金角度，就是引发赎回。一旦赎回，就导致债券和股票的抛售，例如股债双杀，以及债券信用利差走高，这是最直接的反应(2020-11-13 20:30:00)

民生加银基金固收部强调，为创造更好的回报，给客户带来更好的投资体验，管理人既要加强配置能力的建设，也要重视交易机会的把握。(2020-09-21 00:10:00)

4月底以来，债市自高点下挫。不过，尽管债市仍然低迷，但债基的净值跌幅已明显收窄，不少债基甚至逆市斩获了正收益。戴骏认为，从经济复苏状态以及历年债券走势概率来看，未来一年可能会是震荡走熊的行情。在这种市场环境里，配置和交易相配合更为重要。(2020-09-21 02:37:00)

他表示，中加基金在债券投资中会通过不同维度，确保标的投资安全：一是在投资过程中，禁止介入外部评级较低的信用主体；二是公司的信用分析团队会根据公司财务情况、行业风险、管理治理、信用利差等多个方面进行立体化评估，排除隐患债券；三是公司有独立的风险管理部门，建立了非常严格的风险管控制度。(2020-05-18 00:00:00)

他表示，中加基金在债券投资中会通过不同维度，确保标的投资安全：一是在投资过程中，禁止介入外部评级较低的信用主体；二是公司的信用分析团队会根据公司财务情况、行业风险、管理治理、信用利差等多个方面进行立体化评估，排除隐患债券；三是公司有独立的风险管理部门，建立了非常严格的风险管控制度。(2020-05-18 04:29:00)

由于今年信用类资产供给仍将继续发力，商业银行金融债预计仍将维持一定的利差，相比同期限利率债性价比较高，组合将择机对部分优质商业银行金融债进行增持。(2020-05-11 13:57:00)

茂典资产则表示，利率债作为目前收益较为确定的品种依然会受到市场追捧。但由于绝对收益太低，赚钱效应不大。信用债方面，继续关注利差收敛的板块和受疫情影响较大被市场错杀的信用债。(2020-02-17 00:00:00)

东方证券债券研究员潘捷称，对于信用债来说，中低等级预计会受到风险偏好影响，利差预计放大；高等级则预计体现高贝塔，表现较强。(2020-02-05 00:00:00)

吴萍萍还表示，信用债方面，在绝对收益和信用利差偏低的情况下，在捕捉交易性机会的同时，更多的是挖掘结构性机会，主要集中在过剩产能、中等资质城投、龙头地产股等领域。(2020-01-13 06:18:00)

明年上半年特别是一季度利率债上涨空间不大。信用债的利差可能也很难缩小，信用债依然要注意控制风险。(2019-12-25 10:36:00)

对于明年的债券市场走势，向威达认为，明年上半年特别是一季度利率债上涨空间不大。信用债的利差可能也很难缩小，信用债依然要注意控制风险。(2019-12-24 16:56:00)

博时安丰18个月定开债基金经理程卓表示，展望后市，信用利差继续维持低位震荡态势。虽然票息保护已到低位，但在当前“宽货币+宽信用”的环境下，无风险利率上下空间有限，信用债套息价值仍在，配置属性依然占优。(2019-11-26 02:32:00)

而具体到操作策略，信用债市场目前中高等级信用利差和收益率已处历史低位，相比利率债性价比优势不再明显，预计杠杆和久期策略空间有限。(2019-11-25 09:03:00)