信用利差

(本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。)(2020-12-29 00:00:00)

核心观点：随着我国债券市场持续对外开放，债券市场持续获得国际资本流入。在2017年的报告中，我们预计2016至2020年的5年间，境外机构有望带来约4000-4400亿美元的国际资本流入。第三，外资的购债偏好会对国内期限利差、信用利差产生影响。例如，外资在期限结构上更为偏好3-5年期债券，在类别上更为偏好国债、政金债，而几乎不增持信用债，那么外资大规模流入时期，信用利差、3-5年期限利差或将受到压缩，反之亦然。(2020-12-21 07:40:00)

导读：近两周市场节奏变化较快，A股估值普跌，但回调中市场情绪仍回落有底，大盘调整后便是布局良机。风险溢价方面股债重回一致，信用利差上行斜率放缓。近两周各主要指数关于“股市”的热度降幅收窄。微信微指数和微博微指数环比下降13.9%和0.3%，百度指数小幅上行1.2%。(2020-12-15 07:33:00)

近日，中国证券报记者就2021年宏观与债市展望采访安信基金了解到，站在2020年末时点展望，安信基金预计2021年全球经济将加速复苏，国内制造业和消费有望成为拉动经济增长的主要引擎，资金面“不缺不溢”，债市在短期逆风中孕育中期转机，明年二季度或将是全年入场配置的重要时点。信用债方面，在流动性收紧的背景下，明年实体经济将大概率出现流动性分层，明年中低等级信用债利差走阔风险较大，资质下沉策略需愈加谨慎。产业债方面，对于基本面差，短期融资环境不利且到期债务压力大的煤炭、钢铁等行业弱资质国企需要保持较高警惕；地产债方面，考虑到目前政策对于激进地产企业不利，行业周期也处于下行阶段，主体的信用风险也开始逐步暴露，建议只考虑龙头及国企布局，久期尽量控制在2年内；城投债方面，安信基金认为短期内城投公募债破刚兑的可能性仍较小，预计2021年城投债仍是机构投资的主要品种，但在信用分层的大背景下，负债率较高，以及非标占比较高、层级低的城投利差走阔风险很大，仍需谨慎投资。(2020-12-14 18:42:00)

(1)权益：市场情绪乐观，估值整体偏贵11月第4周，国内权益市场风险溢价与上周基本持平。全A风险溢价维持在17%分位的地位，上证50、沪深300和中证500风险溢价下降至历史较低水平(12%、15%、17%分位)，估值保持在区间内。美债的估值水平和美股相当，均处于中性偏贵的水平，美股和美债不再是跷跷板，而是同涨同跌。美债的流动性溢价、期限利差、信用溢价均处于31-35%分位附近。(2020-12-01 08:39:00)

违约风波冲击市场信心，部分债基很受伤。过去一周，拥有国资背景及AAA评级的永煤控股，其10亿超短融债券违约消息令市场震惊。多家煤企债券杀跌，弱资质国企债券也被抛售。华泰证券固定收益团队称，目前，违约潮中国企违约比例较低，市场对国企发行人信用定价仍未发生根本性转变，随着国企弱信用风险渐露，国企信用债或重定价，而本身目前较低的信用利差保护不足，国企企业利差或走向分化。(2020-11-16 00:05:00)

海通证券：信用债违约对股市只是扰动①近期信用债违约多发冲击市场情绪，历史数据显示，信用违约对股市影响不大，经济复苏期信用利差难大幅走阔。信用事件带来的市场冲击并不会持续影响市场，随着不良信用风险的释放，市场自身将会逐步企稳，若监管机构进行干预，将有助于加快市场企稳的速度。央行预告将于11月16日对本月到期的中期借贷便利(MLF)一次性续做，体现了监管对于流动性环境的呵护，叠加当前货币政策也并不具备大幅收紧的基础，结构性宽松仍将延续。(2020-11-16 01:34:00)

近日，永煤债违约引巨震，信用债市场乌云密布，多只债券接连跌停……永煤控股旗下债券连续两日大跌，“18永煤MTN001”周三净价暴跌94.61%，并于周四再度下跌10.41%；“20永煤CP001”最新净价跌93.15%申万宏源认为，信用债引发的恐慌，带来的结果，第一，从资金角度，就是引发赎回。一旦赎回，就导致债券和股票的抛售，例如股债双杀，以及债券信用利差走高，这是最直接的反应(2020-11-13 20:30:00)

民生加银基金固收部强调，为创造更好的回报，给客户带来更好的投资体验，管理人既要加强配置能力的建设，也要重视交易机会的把握。(2020-09-21 00:10:00)

4月底以来，债市自高点下挫。不过，尽管债市仍然低迷，但债基的净值跌幅已明显收窄，不少债基甚至逆市斩获了正收益。戴骏认为，从经济复苏状态以及历年债券走势概率来看，未来一年可能会是震荡走熊的行情。在这种市场环境里，配置和交易相配合更为重要。(2020-09-21 02:37:00)

他表示，中加基金在债券投资中会通过不同维度，确保标的投资安全：一是在投资过程中，禁止介入外部评级较低的信用主体；二是公司的信用分析团队会根据公司财务情况、行业风险、管理治理、信用利差等多个方面进行立体化评估，排除隐患债券；三是公司有独立的风险管理部门，建立了非常严格的风险管控制度。(2020-05-18 00:00:00)

他表示，中加基金在债券投资中会通过不同维度，确保标的投资安全：一是在投资过程中，禁止介入外部评级较低的信用主体；二是公司的信用分析团队会根据公司财务情况、行业风险、管理治理、信用利差等多个方面进行立体化评估，排除隐患债券；三是公司有独立的风险管理部门，建立了非常严格的风险管控制度。(2020-05-18 04:29:00)

由于今年信用类资产供给仍将继续发力，商业银行金融债预计仍将维持一定的利差，相比同期限利率债性价比较高，组合将择机对部分优质商业银行金融债进行增持。(2020-05-11 13:57:00)

茂典资产则表示，利率债作为目前收益较为确定的品种依然会受到市场追捧。但由于绝对收益太低，赚钱效应不大。信用债方面，继续关注利差收敛的板块和受疫情影响较大被市场错杀的信用债。(2020-02-17 00:00:00)

东方证券债券研究员潘捷称，对于信用债来说，中低等级预计会受到风险偏好影响，利差预计放大；高等级则预计体现高贝塔，表现较强。(2020-02-05 00:00:00)

吴萍萍还表示，信用债方面，在绝对收益和信用利差偏低的情况下，在捕捉交易性机会的同时，更多的是挖掘结构性机会，主要集中在过剩产能、中等资质城投、龙头地产股等领域。(2020-01-13 06:18:00)

明年上半年特别是一季度利率债上涨空间不大。信用债的利差可能也很难缩小，信用债依然要注意控制风险。(2019-12-25 10:36:00)

对于明年的债券市场走势，向威达认为，明年上半年特别是一季度利率债上涨空间不大。信用债的利差可能也很难缩小，信用债依然要注意控制风险。(2019-12-24 16:56:00)

博时安丰18个月定开债基金经理程卓表示，展望后市，信用利差继续维持低位震荡态势。虽然票息保护已到低位，但在当前“宽货币+宽信用”的环境下，无风险利率上下空间有限，信用债套息价值仍在，配置属性依然占优。(2019-11-26 02:32:00)

而具体到操作策略，信用债市场目前中高等级信用利差和收益率已处历史低位，相比利率债性价比优势不再明显，预计杠杆和久期策略空间有限。(2019-11-25 09:03:00)

对下一运作期的配置策略，程卓表示，信用利差继续维持低位震荡态势，虽然票息保护已到低位，但当前“宽货币+宽信用”的环境下，无风险利率上下空间有限，信用债套息价值仍在，配置属性依然占优。(2019-11-14 14:53:00)

对于当下的投资品种，代宇建议多关注和选择投资级的债券品种。她认为，目前还没有看到投机级和投资级品种信用利差收窄的迹象。“防范信用风险是第一要务。(2019-11-11 03:46:00)

基于上述分析，创金合信基金认为，当前债市低风险资产利率的绝对水平和信用利差水平仍处于历史偏低位置。在政策延续偏宽松情况下，债市整体将维持震荡趋势。(2019-11-07 13:40:00)

信用债方面，国信证券指出，展望四季度，预计社融增速仍难以明显回升。如果社融增速短期仍保持平稳，那么低信用资质企业的外部融资环境将依然好转有限，处于融资链末端的低信用资质民企将难有收益，投机级信用债和投资级信用债的评级间利差大概率继续高位盘整。(2019-10-29 00:24:00)

“2018年以来利率债和高等级信用债收益率下行至历史低位，央企和地方国企债信用利差分别下行22BP和34BP，而民企债信用利差上行了101BP。”在富国基金固定收益投资部基金经理武磊看来，资产荒成为本轮债券走强的主要逻辑。(2019-09-23 14:52:00)