流动性溢价

一、“暖冬行情”行情驱动因素或为政策拐点预期短期市场风险偏好有所走强，市场或正在走出底部区间，后续市场可能会从系统性修复行情，逐步进入重个股轻指数的状态。短期市场情绪有所好转，上证指数风险溢价从10月31日的6.14%回调至11月10日的5.70%；创业板指风险溢价从10月31日的0.02%回落至-0.13%。风险提示：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，冬季疫情超预期爆发对市场造成冲击，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。(2022-11-14 07:27:00)

华安基金认为，市场的中长期配置价值正逐步显现。整体来看，尽管面临各种内外部挑战，但我国经济发展的确定性有望阶段性增强，全球流动性偏紧的环境有望阶段性缓解，当前权益风险溢价水平高于历史均值一个标准差以上，市场中长期配置价值正逐步显现。(2022-10-24 00:00:00)

1、权益：疫情反复和高温天气限制稳增长发力，待气温下降和疫情得到控制，稳增长发力可能进一步加速7月金融数据在6月快速冲高之后，出现了断崖式下滑，但我们认为不应过度解读。在房地产大周期下行和“债务驱动投资”的发展模式退潮的背景下，信贷数据对经济周期的领先性意义可能逐渐消失。美国7月CPI、核心CPI增速双双回落，CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，较前值的9.1%大幅回落。核心CPI同比上涨5.9%，好于市场预期的6.1%，与前值持平。(2022-08-20 08:12:00)

对于后市，广发证券(000776)首席固收分析师刘郁认为，在流动性相比前期更充裕、长端利率中枢移至2.8%以下，叠加权益市场行情有所好转的背景下，通过纯债博取足额收益的难度仍然较大，可转债依然是博取弹性收益的重要工具。刘郁建议，以绝对价格或溢价率较低的稳健价值品种作为基石，进而利用后续成长正股的反弹趋势，寻找可以匹配高估值的弹性机会，并密切跟踪正股波动带来的潜在增配窗口。(2022-08-05 00:00:00)

华泰证券：“失速”社融与双V探底背后的五点指引价值与成长风格全年单边占优的条件均不具备，全年维持成长vs价值的均衡配置的基础上，结合内外流动性边际变化、产业逻辑边际变化灵活调整、优中选优，当前toG品种阶段性占优，1)价值品种中，能源基建、能源央企仍是避险+进攻双属性底仓配置，2)成长品种中，受益于G端投资发力、政策基调强化、景气逆势上行的光伏、风电、数字基建；此外，关注低位品种中边际变化较大的医药：行业整体PETTM分位数已调整至10%以下(2010年以来，后同)，股权风险溢价分位数达到95%以上，指数点位调整至2020年疫情前位置，国内居家抗原检测推进+海外政策风险边际缓释。(2022-03-14 07:24:00)

随着原油QDII收益率的明显上涨，场内资金的交易热情迅速提升，部分基金的场内溢价率一度突破20%，多只基金公告提示溢价风险。诺安基金提示，诺安油气能源股票证券投资基金(LOF)的场内交易价格，除了有基金份额净值变化的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，请投资者关注二级市场溢价风险，二级市场的溢价购买会让投资者除了承担传统的市场风险外，还将承担额外的溢价成本。(2022-03-07 07:01:00)

1月19日，人民银行发布公告，对LPR报价行和发布时间作出调整。最新的报价行维持在18家，邮储银行、南京银行新入围，西安银行和中信银行未入选。央行货币政策司司长孙国峰近日表示，今年以来，人民银行强化跨周期调节，加大流动性投放力度，推动1月17日1年期中期借贷便利和7天期公开市场操作利率均下降了10个基点，货币市场和债券市场利率也相应下行，LPR报价行报价时综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素，LPR会及时充分反映市场利率变化，引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本。(2022-01-20 00:05:00)

作为养老第三支柱的补充，公募养老FOF近年来发展迅速。今年以来发行的养老FOF基金规模合计近370亿元，为历年最高。目前全市场公募养老FOF规模已经突破1000亿元。银河颐年稳健养老一年持有混合(FOF)基金经理蒋敏认为，2022年权益资产难有趋势性普涨机会，波动仍然会比较大，一方面是降低收益预期，另一方面收益的获取更多来自于板块和个股的alpha，而非行业beta；布局一方面从行业景气度角度，业绩与估值相匹配的行业或者业绩增速可以消化估值的行业是重点配置方向；另一方面需要跟踪宏观、信用及流动性各项政策的变化及其效果，布局相应受益或者有催化的板块；从股权风险溢价和相对性价比的角度看，目前股、债均未出现绝对优势，需要从各自内部挖掘结构性和阶段性的机会(2021-12-12 00:14:00)

另外，精选层此前已引入公募基金等机构账户。对此，上海鼎锋投资李霖君告诉记者，北交所设立之后，公募基金可以开户投资，市场上参与新三板个股的资金会更多，流动性、投融资功能都会更强，既可以吸引更多好公司进入北交所，也可以吸引更多投资者，给予更高估值和溢价(2021-10-11 00:00:00)

巨丰投顾：三大因素影响A股运行谨防市场短期变盘观点：滞胀以及过热的信号开始逐步释放，虽然经济复苏仍然在进行中，但数据显示复苏已经开始放缓。与此同时，全球流动性拐点已经确立，国内流动性相比此前仍处于整体边际收紧趋势，这对于市场来说并不是太好的消息。策略上，回顾本周，市场主要是蓝筹权重在表现，题材股的活跃度不低，但是从“独角戏”变成了“双角”，所以后面可以关注资金是否有风格切换的意愿，毕竟众多蓝筹白马经过长期的回踩已经处于一个相对低位，其估值溢价情况也有所减轻，因此大家可以适当观察一下，至于是否参与还要看风格转换能否形成，不要心急。(2021-08-27 16:15:00)

核心观点环比增长溢价有望抬升，延续电力链哑铃型配置上周海外流动性预期、国内增长预期、行业政策预期的边际变化均对市场构成冲击，但Taper预警枪后，内生流动性主导的A股调整幅度小于外生流动性主导的港股、韩台等新兴权益。结构上，热门赛道连续第三周跑输全A，年内第二次规模化的抱团松动已在进行。(2)流动性超预期收紧：过去一年美股散户明显增加、杠杆率升高，若流动性政策早于市场预期而收紧、通胀上行压力超出市场预期，则美股波动大概率明显增大，对A股、港股形成联动影响。(2021-08-25 09:19:00)

来自2020的启示：第一，永远不要忽视陌生的变量，最深层次的恐慌来源于陌生。投资之路，道阻且长，尽管上一轮疫情已远在2003年，但2020年告诉我们，要时刻警惕陌生变量带来的系统性风险风险偏好处于低位，龙头蓝筹价值再度推升。在流动性磅礴释放但全球新冠疫情仍未得到有效控制，风险偏好仍处低位的历史时期，龙头蓝筹公司凭借业绩的高确定性拥有更高确定性溢价，获资金追捧。(2021-08-06 07:18:00)

此外，庞溟提示，从中期来看，不同公募REITs基金在投资策略调整、收益分派、扩募并购等方面的差异化带来的估值水平的分化值得关注；从长期来看，利率中枢变化和产品收益率变化导致的资金流向的可能转变亦是关注的焦点。(2021-06-21 00:00:00)

他说：“投资者在交易时最重要的体验就是流动性，希望可以在净值附近交易，而不是面临较高的折溢价风险，这也是公司集中资源在做的事情：一是要做大产品规模，规模是流动性的基础；二是提升个人投资者等交易性资金占比，可以提升活跃度；三是增加做市商，提升产品整体流动性。”(2021-06-08 00:00:00)

截至4月15日，贵州茅台股价从高点回落已超过20%。好消息是，全球最大中国股票基金3月开始已加仓茅台；坏消息是，持有茅台最多的资本集团旗下基金还在减持。瑞银证券A股策略分析师孟磊近日发表中国股市追踪报告表示，行业集中度进一步上升叠加流动性宽松，使投资者更愿意为长期盈利增长稳定的行业龙头公司支付一定的估值溢价。(2021-04-16 00:00:00)

“一方面，在经历了两年的结构性行情后，就风险溢价来看，当前市场仍然处于较高的水平；另一方面，过去两年无论全球还是国内，流动性始终处于宽松或较为宽松的状态，市场预期今年会有收紧(2021-03-25 00:00:00)

核心结论核心观点：“稳定性估值溢价”来龙去脉与反思近年来大盘股持续创造超额收益，一度出现小盘股无人问津而大盘股备受追捧的现象。随着以利率为代表的资金成本上升，小盘股往往更受欢迎。利率提升，流动性收紧对于大盘股和小盘股估值的影响都是负面的，但从逻辑上说，市场对于大盘股的分红率和稳定盈利能力更为关注，在利率水平较高的情况下，大盘股的高分红率和稳定盈利能力的吸引力将有所下降(2021-03-17 08:23:00)

今日导读昨日A股三大指数集体收跌，其中沪指下跌0.44%，收报3501.86点，险守3500点整数关口；深证成指下跌0.84%，创业板指下跌0.72%。基金方面，昨日涨幅居前的权益类基金，多为消费主题基金，基金经理指出，春季行情大概率尚未结束，但由于节前投资者参与情绪并不高，所以整体将呈现出弱势震荡的特征，不过随着假期结束，投资者交易热情的上升，届时将再度推升A股市场热度，同时随着进入年报季，市场驱动的核心力量将由流动性溢价向盈利回归。(2021-02-05 08:15:00)

摘要：政策的风向是否在动？都是流动性惹的祸？如何看待节前市场？天风证券研究所总量团队将为大家奉上每周论势！宏观：就地过年对经济有何影响？“因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率将下降，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，不少企业不得不加速推出降档举措，行业风险溢价率下行，降档房企债性价值提升、股性价值减弱，过去以高预期毛利率为主的强投资公司将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司，我们持续推荐：1)优质龙头：万科、保利、 金地、融创、龙湖、招商；2)优质成长：金科、中南、阳光、新城、华润、 旭辉、龙光；3)优质物管：招商积余、保利物业、碧桂园服务、融创服务、新城悦、永升生活、绿城服务等；4)低估价值：城投控股、南山控股、大悦城、光大嘉宝等。(2021-01-28 08:32:00)

近期，此前大热的白酒股全线回撤，是否意味着机构“抱团”松动？对此，市场分析人士普遍认为，流动性的边际变化引发了调整，但头部公司享有的确定性溢价大概率将延续。以2020年以来累计上涨约15倍的英科医疗为例。2020年一季度末时，该公司总市值仅100多亿元，当时已有数家头部公募的基金产品进入其十大流通股东名单。(2021-01-28 03:32:00)

冯波强调，随着时间的推移，A股市场进入成熟市场会表现出两个很明显的特点，一是确定性溢价，一是流动性溢价，以成熟市场作为基准，A股在未来2-3年内这种结构分化还会进一步加剧。从投资方向和行业来说，必须跟经济结构变化相一致，如TMT、医疗、消费、高端制造等，这些产业的增速长期远高于GDP增速，也是未来投资机会较大的领域。(2021-01-15 00:00:00)

“涨出了股灾”，成为不少投资者近期最直接的感受。A股正在经历极端分化的撕裂行情，以茅台为代表的部分大市值个股持续享受估值溢价，股价不断创下新高，而小市值个股却陷入遥遥无期的持续阴跌之中兴业证券王德伦：短期来看，经济基本面、流动性和风险偏好都利好当前市场，复苏行情有望继续演绎，主要指数可能再创新高。风险方面，关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。(2021-01-14 07:33:00)

上述深圳基金固收人士表示，跨市场债券ETF跟踪的指数是包含银行间债券和交易所债券的综合指数，采用实物申赎模式有利于减少基金的折溢价，提升基金份额交易效率和提升基金的流动性。这有助于进一步满足境内外投资者投资利率债指数型产品的需求，促进债券市场长远健康发展。(2020-12-08 00:00:00)

12月4日，首批上交所跨市场债券ETF上报，经过一个周末，深交所的也迎来了首批跨市场债券ETF上报。2只深交所跨市场债券ETF上报昨日，证监会网站上报信息出现了两只跨市场债券ETF，分别为南方中证5年恒定久期国开债ETF、鹏华中债7-10年国开行债券ETF。上述深圳基金固收人士表示，跨市场债券ETF跟踪的指数是包含银行间债券和交易所债券的综合指数，采用实物申赎模式有利于减少基金的折溢价，提升基金份额交易效率和提升基金的流动性。这有助于进一步满足境内外投资者投资利率债指数型产品的需求，促进债券市场长远健康发展。(2020-12-08 00:06:00)

此外，还有固收人士表示，跨市场债券ETF跟踪的指数是包含银行间债券和交易所债券的综合指数，采用实物申赎模式有利于减少基金的折溢价，提升基金份额交易效率和提升基金的流动性。这有助于进一步满足境内外投资者投资利率债指数型产品的需求，促进债券市场长远健康发展。(2020-12-07 07:24:00)